牧原股份猪周期之殇：股价业绩双杀，市值蒸发超2000亿元

牧原股份在其巅峰时期，股价曾飙升至91.54元的历史高位，公司总市值也随之突破4000亿元。然而市场盛极必衰的规律显现，随后股价步入下行通道。尽管2024年以来股价出现了一定程度的回暖，目前稳定在44.12元左右，但相较于其昔日的辉煌，股价已遭遇腰斩。

与股价表现低迷相呼应的是，牧原股份的财务业绩同样遭遇了严峻挑战。在2023年的经营策略中，公司采取了较为激进的融资策略，短期借款规模大幅增长了61%，旨在加速业务扩张。

然而，面对生猪市场环境的急剧变化，公司毛利率骤降至3.11%的低位，业绩从盈利132亿元的巅峰迅速滑落至亏损42亿元的境地。进入2024年一季度，牧原股份的归母净利润不仅在规模上大幅缩减，其增速也在A股生猪养殖板块的10家上市公司中垫底。

2023年短期借款激增61%，加速扩张步伐

在A股市场中，周期现象屡见不鲜，尤以猪周期最为显著，其背后映射出猪肉价格历经衰退、萧条、复苏至繁荣的周期性波动。自2022年起，新一轮猪周期悄然开启，期间A股市场生猪养殖板块的表现引人注目。

据数据揭示，该年度内10家生猪养殖上市公司中，有两家公司业绩出现下滑，三家公司延续亏损态势，这无疑是猪周期调整的信号。

在此背景下，牧原股份凭借其卓越的经营策略与竞争力，展现出了强大的抗周期能力。2022年，公司实现归母净利润同比大幅增长92.16%，达到132.66亿元，其利润规模甚至超越了同板块中其余9家上市公司的总和。

或许是2022年，牧原股份经营表现碾压其他生猪养殖企业，步入2023年，牧原股份的经营策略更显进取姿态，这在其融资策略的调整上得到了体现。

具体而言，公司短期借款由2022年末的291.65亿元显著增长至2023年末的469.29亿元，同比增长率高达60.91%。尽管长期借款与应付债券在此期间保持相对稳定，但公司整体负债规模（包括短期借款、长期借款及应付债券）仍实现了35.43%的同比增长，达到659.99亿元。

牧原股份短期借款快速增长，是在面对猪周期波动时，选择了逆势而上。2023年，公司生猪销售量显著提升至6381.6万头，同比增长4.3%，其中商品猪销量大幅攀升，屠宰量与销售量亦实现增长，分别达到1326.0万头和140.5万吨，远超2022年的736.2万头和75.7万吨。

正是为了支撑这样的逆势扩张，牧原股份通过借款的方式加大了资金的筹集力度。然而，这一行为也不可避免地对公司的自由现金流造成了一定的影响。具体来说，2023年公司的货币资金总额为194.29亿元，与2022年相比下降了6.56%。

从盈利132亿到亏损42亿，牧原股份一年“变脸”

牧原股份在面对行业挑战时，选择了加大借款、逆势扩张的道路，但遗憾的是，2023年的生产经营并未能如预期般顺利。这主要是因为生猪养殖行业对猪肉价格的变化极为敏感，短短一年内，公司的盈利状况就可能发生翻天覆地的变化。

从市场数据来看，整个猪周期行业在2023年都陷入了低迷状态，这对整个行业都带来了不小的冲击。其中仔猪价格，从年初的38.3元一路下滑到年末的23.74元，降幅接近四成。

猪肉价格的暴跌，直接导致了牧原股份的毛利率大幅下滑，从2022年末的17.5%降至了3.11%，这种利润空间的急剧压缩，让公司的盈利质量明显下滑。

这种负面影响还在持续发酵。牧原股份从2022年的盈利132.7亿元，到2023年的亏损42.63亿元。而到了2024年一季度，公司的亏损状况依然没有改善，甚至成为A股10家生猪养殖企业中亏损最多的一家，亏损23.79亿元。

而归母净利润下滑了98.56%，幅度之大也位居行业之最。

除了生猪价格下降这一主要因素外，牧原股份还面临着养殖成本上升、公司运营策略调整以及市场供需关系变化等多重挑战。这些因素相互交织、共同作用，使得公司的业绩承受了压力。

从股价表现来看，牧原股份峰值在2021年达到91.54元，2023年最低下探至31.17元，即便目前股价上涨至44.12元，相较历史最高点腰斩，反映市场对公司的悲观预期。