7月，沙特电竞世界杯火爆出圈，这一规模远超以往综合赛事的比赛，聚焦了全球电竞选手、爱好者和厂商。尽管电竞世界杯的实际成效尚未得到验证，但全球资金力量都在为电竞产业的商业模式的可持续性，积极寻找答案。
电竞在资本市场同样火热。不久前星竞威武集团（NIP Group，以下简称“星竞威武”）向SEC提交招股书后，于美东时间7月5日更新了红鲱鱼版招股书，加速冲击美股市场。
当前电竞在全球范围的受众、影响力和参与度持续扩大，星竞威武处在怎样的行业地位？面临什么样的发展机遇？
受益游戏产业增长，电竞发展前景明确
根据《2023年中国游戏产业报告》显示，2023年全球游戏市场规模约为1840亿美元，用户规模约为33.8亿人。中国游戏市场规模为3029.64亿元，用户规模6.68亿人。2023年，中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，同比增长13.95%。
整个游戏产业已经突破千亿规模，并且正保持扩张趋势，带动与之配套而生的上下游产业。电竞作为C端用户场景的关键参与者，在游戏超级生态中占据独特话语权，这无疑对星竞威武等从业者的发展利好。
根据招股书中的财务数据显示，2023年，星竞威武集团的收入为8370万美元，同比增长27.2%。
利润方面，星竞威武2023年毛利润为720万美元，同比增长92.4%，毛利率相比前一年有明显提升。净亏损方面，2023年星竞威武净亏损为1330万美元。不过，在非美国通用会计准则(NON-GAAP)下，调整了折旧摊销、股权激励等费用后，公司2023年度净亏损173.1万美元，利润率为-2.1%，已经接近平衡点。
客观来说，“叫好不叫座”是全球电竞产业普遍面临的问题，比如全球知名的英雄联盟战队T1所在的电竞俱乐部，商业化能力已较为成熟，但去年营业亏损仍有120亿韩元（约6300万元人民币）。但考虑到电竞产业仍旧处在快速跑马圈地的过程中，相较于亏损，投资者显然更关注公司稳健增长的可能性和潜在的发展空间。
相较于传统电竞股将参赛奖金和商业赞助作为主要收入源，星竞威武在招股书中提出了“电竞 ”商业模式。简而言之，第一阶段通过培养电竞战队获得知名度和品牌影响力；第二阶段以电竞为中心横向发展人才经纪、赛事活动和创新业务，拓展多样化和可持续的收入来源；最后探索孵化电竞教育、社群营销、电竞综合体、IP授权、游戏发行和电竞酒店等新业态，完成从电竞公司向综合性数字体育公司的转身。
具体到细分业务板块，在电竞战队经营上，星竞威武的表现值得肯定。
值得关注的是，2023年初，星竞威武完成了对瑞典知名电竞俱乐部NIP的收购，这次交易也是电竞史上规模最大的跨国并购之一。NIP战队具备稳定的收入和不错的利润表现，有望给星竞威武的电竞俱乐部运营带来更多的正向拉动。2021、2022年，NIP战队收入939.8万、737.3万美元，毛利率达到50%。完成对NIP的并购后，集团电竞战队业务2023年收入2165.6万美元，毛利率为30.56%。
在人才经纪上，2023年的收入5261.1万美元，同比增长36.5%。在赛事活动业务上，2023年的收入为940.1万美元，同比增长69.0%。
由此，很难说星竞威武只是一家电竞公司。从业务发展趋势来看，星竞威武正在从纯电竞成长为一家综合性的数字体育公司。这实际也是星竞威武为何能在激烈的市场竞争中突围而出的重要原因。
还有两组数据，可以说明星竞威武的“电竞 ”战略的阶段性成果：
1）根据招股书，截至2023年12月31日，星竞威武在全球社交媒体平台拥有1600万粉丝。综合人才经纪签约的在线艺人，星竞威武全球粉丝数近亿名。
2）王嘉尔入股星竞威武成为合伙人和实益股东，让公司的人才经纪业务有了好的背书。作为全球知名的流行偶像之一，王嘉尔在Instagram平台上拥有大约3300万粉丝。
如果跳出电竞战队视角，我们看到星竞威武正展现出更多元的可能性。若未来进一步坐实商业模式可持续，那么在行业集中度不断提升的过程中，公司的竞争力还将得到提升。
内外驱动，产业前景带动长期发展
回到价值投资的角度来看，可以从内向外去判断星竞威武具备怎样的潜力。
首先向内看，如同此前所分析的，星竞威武通过业绩验证了公司的多业务发展已经取得成功。
招股书中还提到，星竞威武已开始探索“电竞 ”的3.0阶段，包括电竞教育及培训、社群营销、电竞酒店、电竞地产及IP许可的多元业务等，这将加强星竞威武收入多元化的优势，巩固其已建立的市场地位。
目前整个游戏产业已经突破千亿美元级别，关联起来的其他众多产业，无疑是更为庞大的体量。但随着进入门槛越来越高，新晋玩家后续出现的概率将肉眼可见降低。届时，包括星竞威武在内的头部玩家会享受到产业红利。
其次向外看，产业政策推动下，外部环境不断改善。近年来，各省市接连出台推动游戏产业发展，助力游戏“精品化”与“走出去”战略的扶持政策。今年上半年，游戏版号发放趋于平稳，同时政策出台频率提升，“电竞产业”成为各地政策制定的关键词。
比如今年6月武汉多部门联合印发《关于支持数字创意产业重点领域发展的若干措施》，支持电竞产业“规模化”。长期来看，政策红利的持续释放，将完善电竞产业配套设施、促进人才引进和加速相关技术升级，带动电竞产业形成良性发展，商业价值不断提升。
此外，中国游戏和电竞产业加速出海，近几年，东南亚、南美、中东等新兴市场成为中国游戏和电竞出海的主阵地，不少游戏成为当地国民游戏的同时，电竞赛事影响力也在不断扩大。加上新兴市场的数字经济快速崛起，电竞产业加速走向成熟，整个娱乐产业展现出更丰富的商业化可能。
星竞威武已开拓和运营亚洲、欧洲和南美市场，还在招股书中提到，计划在未来进入东南亚、北美、中东、日本和韩国等市场。
根据弗若斯特沙利文报告，电竞游戏行业的市场规模以15.2%的复合年增长率大增增长，从2017年的298亿美元增至2021年的526亿美元（约合3819亿人民币），并有望以12.1%的复合年增长率进一步增长，从2022年的579亿美元增加到2027年的1024亿美元。
无疑，未来电竞上下游市场规模都将随之保持增长。而对比其他体育竞技，电竞有着广阔的游戏用户基础，随着电竞的价值得到更多人肯定，还有相当可观的消费潜力等待被挖掘。
对于星竞威武来说，如果可以继续保持行业领先地位，则有望率先受益。
结语
从投资者的角度来看，作为中国电竞第一股，星竞威武在资本市场上显然是稀缺标的。不过，电竞团队培养需要时间，“电竞 ”产业化浪潮也还在初期，所以现在反而是逐步验证商业模式的过程，潜力如何还要等待释放。
但是，中国以及全球电竞产业的长期增长势头有着很强的确定性，穿透迷雾之后，包括星竞威武在内的企业，或许永远不缺可以抓住的增长机会。
