优中选优，市场震荡如何“反脆弱”？

摘要：从市场表现、经济数据、行业业绩等维度出发，大市值风格有望延续。大盘风格布局工具上，沪深300价值指数通过四维优选“价值中价值、大盘中大盘“，其厚重感或是抵御经济预期波动的”反脆弱利器“。

今日指数：沪深300价值指数（000919.CSI）在沪深300指数样本股中，通过股息率、市净率、市盈率、市现率四大常见估值指标选择100只低估值“价值“股，组成沪深300价值指数，布局”价值中的价值“。

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热门话题：大市值风格有望持续，大市值切换向小市值风格的必要条件之一是基本面确定性下降，回顾历史，2008年9月、2014年10月、2021年2月是经济数据转为下行的时点，基本面疲软导致大盘风格衰落。但反观当下，虽然基本面数据并未体现出整体上行，但GDP增速和生产端数据出现明显上行。

图：大盘风格转向小盘风格时点基本面表现

（信息来源：东兴证券）

利润角度看，大盘指数相关的行业业绩增速改善也较为明显。以申万大盘指数为例，在其200只成份股中，周期品（石油石化、基础化工、有色金属、交通运输、公用事业）、制造业（机械、轻工）、大金融（银行、非银）等行业个股占比达到41%，相关行业业绩改善对比2024年一季报和2023年年报，其增速或有效提振大盘业绩表现。

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布局大盘风格的指数工具上，给大家介绍指数编制方案突出“大盘中大盘、价值中价值”的沪深300价值指数，其特点包含：

（1）四维筛选，深度价值。指数编制理念突出“价值中价值”。截至7月4日，沪深300价值指数的股息率、市净率、市盈率、市现率分别为4.32%、0.90倍、8.69倍、3.77倍，相较A股主流宽基指数性价比优势凸显，体现“价值中价值”编制思路的有效性。

表：沪深300价值指数实际四维估值优势凸显

（信息来源：Wind；截至20240712）

（2）大盘样本，聚焦龙头。截至7月4日，其成分股总市值中位数高达1200亿元，与沪深300指数的806亿元形成一定差异。具体市值分布上，沪深300价值指数中，市值千亿以上大盘股占比高达82%。

成分股更加“聚焦龙头”。截至7月4日，沪深300价值指数前十大成分股权重合计32.83%，占比接近三分之一，龙头锐度更高。

图：沪深300价值与沪深300市值分布对比

（信息来源：Wind；截至20240704）

图：沪深300价值与沪深300前十大成分股对比

（信息来源：Wind；截至20240704；以上个股仅作为指数成份股展示，不作为个股推荐）

（3）大金融领衔，稳增长发力点。沪深300价值指数布局拥抱追求“稳增长”刺激的大金融、地产链、资源红利股等方向。沪深300价值指数行业集中度较高，前三大行业银行、非银金融、家用电器占比分别为33%、14%、7%，CR3高达54%，锐度鲜明。

超欠配情况看，沪深300价值指数相较沪深300指数大幅超配银行达20个点，银行方面，下半年我国经济弱复苏态势或持续，低利率大环境未变，高股息银行股对资金吸引力仍较强。

整体行业分布上，沪深300价值指数高股息、低估值的工具属性较为突出。

表：沪深300价值指数和沪深300指数行业分布情况

（信息来源：Wind；截至20240712）

（4）价值和红利之间的逻辑羁绊。沪深300价值指数的红利属性不弱于主流纯红利指数。价值（低估值）能够助力红利属性的强化。对于市净率低于1的个股而言，其账面上的1元钱在市场上的估值小于1，如果该企业有能力进行分红，将这1元钱分红给股东是更为理智的选择，从而有望从分子端进一步推升股息率。

数据端看，截至2024年7月4日，沪深300价值指数成分股的股利支付率高达36.94%，显著优于主流红利指数，代表沪深300价值指数成分股分红意愿和能力较强。此外，沪深300价值指数的股息率为4.32%，与主流红利指数大致相当。

图：沪深300价值指数红利属性不弱于主流红利指数

（信息来源：Wind；截至20240712）

（5）国央企占比较高，或受益于估值重塑。沪深300价值指数极致的大盘价值风格使其与有“大盘压舱石”之称的国央企具有较高主题重合度。截至7月4日，沪深300价值指数成分股中国央企占比高达62%，显著高于A股主流宽基指数。伴随国央企估值重塑、市值管理的持续推进，沪深300价值指数或具有较高的估值修复空间。

图：沪深300价值指数国央企占比远高于主流宽基指数

（信息来源：Wind；截至20240712）

整体沪深300价值指数体现出较强的经济“压舱石“特点，其厚重感或是市场震荡期”反脆弱“、穿越周期的一大利器。欢迎大家关注沪深300价值ETF（562320）！

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