過去三年，俄羅斯最大城市的房價上漲了 172%，經濟學人的文章分析了原因。
在俄羅斯，抵押貸款曾經很難推銷。
幾十年來，蘇聯一直譴責信貸是一種難以承受的負擔，這種宣傳產生了效果。即使在共產主義結束後，俄羅斯人仍然將抵押貸款稱為“債務奴隸制”，他們更願意存錢直到有能力直接購買房屋。
俄羅斯總統普京花了20年的時間試圖說服他的公民改變看法。2003年，在他第一任期內，他解釋說抵押貸款可以幫助解決俄羅斯人面臨的“住房問題”。
他的呼籲無人理睬。
但是現在他取得了更大的成功，歸功於國家主義的大肆推行，以及對鄰國的入侵。在過去的幾年里，由於國家為購買新房的購房者提供慷慨的補貼計劃，俄羅斯抵押貸款的數量激增。
然而，普京可能得到了超出他預期的回報。國家的補貼狂潮點燃了超熱的房地產市場，導致房價飆升。因此，克里姆林宮發現自己要承擔一筆巨大且快速增長的賬單。
2020年，當俄羅斯被新冠疫情困擾時，政府官員增加了對購買新建房產者的補貼，以提振經濟。起初，銀行向抵押貸款申請人提供約6%的優惠利率，比市場利率低約兩個百分點，差額由國家補貼。此前僅適用於家庭的類似折扣，後來也提供給工人和遷往北極、西伯利亞和被占領的烏克蘭等地的人們。
然而，直到俄羅斯經濟進入戰備狀態，抵押貸款量才開始真正上升。去年，銀行發放了價值7.7萬億盧布（880億美元，占GDP的4%）的抵押貸款，高於2020年的4.3萬億盧布。其中大部分都得到了補貼的支持。
這反映出俄羅斯人缺乏投資機會：制裁對股市造成壓力，貨幣管制使得資金難以轉移到國外。2023年中期通貨膨脹卷土重來，也起到了作用——不僅促使俄羅斯人把錢投入實體產業。當俄羅斯中央銀行開始提高利率時，抵押計劃的吸引力就增加了。
當俄羅斯央行將基準利率上調至16%時，政府將優惠利率保持在較低水平，僅上調至8%。6月，政府利率與抵押貸款市場利率之間的差距超過10個百分點。
因此，克里姆林宮承擔了巨額費用。財政部已經為計劃花費了近5000億盧布。如果像大多數分析師預計的那樣，俄羅斯央行在7月26日將利率提高到18%，成本可能會很快攀升。
補貼貸款的激增也造成了房地產泡沫。去年，新建住房面積達1.1億平方米，而自共產主義終結以來，年均新建住房面積僅為5900萬平方米。
與此同時，房價飛漲。莫斯科城市經濟研究所預計，2020年至2023年間，大城市房價將上漲172%。俄羅斯央行行長艾爾維拉·納比烏琳娜對此感到擔憂。她將住房市場“過熱”歸咎於政府的補貼，並表示如果克里姆林宮不減少補貼，將帶來“通脹風險”。
在中央銀行和財政部的壓力下，克里姆林宮已經開始采取行動。12月，政府將貸款的最低存款要求從20%提高到了30%。本月早些時候，政府終止了最受歡迎的針對新建房屋購買者的計劃。據官方媒體援引一位分析師的話稱，下半年新抵押貸款的數量可能會下降約50%。
俄羅斯建築業將因此遭受重創。銀行也將受到波及，因為抵押貸款組合的快速增長曾為銀行帶來創紀錄的利潤。不過，目前來看，房地產市場似乎能夠避免崩潰。
維也納國際經濟研究所的瓦西里·阿斯特羅夫表示，房價出現大幅下跌的可能性不大，更可能出現的狀況是“減速甚至停滯”。俄羅斯的戰爭經濟讓今年工資增長迅猛，即使面對利率上升和國家支持減少，也可能繼續維持強勁的房地產市場。
到目前為止，到目前為止，俄羅斯經濟的表現令懷疑者大吃一驚，俄羅斯人似乎願意再賭博一把。
