开源证券：给予骆驼股份买入评级

开源证券股份有限公司殷晟路,陈诺近期对骆驼股份进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：沙漠行舟，海外或加速突破》，本报告对骆驼股份给出买入评级，当前股价为7.23元。

　　骆驼股份(601311)　　国内铅酸电池龙头，出海与低压锂电贡献新增量，分红稳步提升有安全边际　　低压电池在汽车前装市场上不可或缺，由于铅酸电池需要定期更换，后装市场具有一定的消费属性。公司是国内低压铅酸电池龙头，2022年骆驼股份在国内前装配套的市场份额为49%，后装更换市场份额为30%。未来增量看：（1）海外市场：2023年公司成立国际事业部，目前海外已有500万KVAH产能。我们测算海外后装市场空间是国内的4-5倍，有望成为公司第二增长曲线；（2）低压锂电前装：2023年累计获得了35个项目定点，公司低压锂电业务有望随着下游车型起量实现快速扭亏；（3）低压铅酸后装：在国内拥有显著的渠道优势，市场份额有望逐年提升。2023年公司分红率为55%，股息率为3.4%，分红率不断提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为161.66/183.67/205.96亿元，归母净利润为8.04/10.90/14.05亿元，对应当前股价PE为10.6、7.8、6.0倍，公司2025年PE与PEG低于可比公司估值平均，维持“买入”评级。　　后装市场：国内拥有下沉渠道先发优势，配套再生铅业务保障供应稳定　　公司布局“优能达”城市服务，已建设3300 家服务商及11万家终端商的全国渠道网络，市场份额从2019年的25%提升至2022年的30%。同时，凭借销售网络打造“购销一体化”，已基本形成铅酸电池工厂与再生铅工厂1：1的配套。　　海外市场：重组国际业务管理架构&海外本土化产能投产，海外业务迅速增长　　2023年骆驼股份成立国际事业部并布局海外重点区域办事处，当前海外产能合计约500万KVAH，本地化销售与本土化产能显著提升了交付能力和需求响应速度，2024年1-5月海外销量同比增长超80%，公司国际化战略推进顺利。　　分红率稳步提升：目前股息率为3.4%　　公司的分红比例从2021年的31%提升至2023年的55%，股息率从2021年的1.4%提升至2023年的3.4%，分红比例与股息率不断提升。　　风险提示：技术变革风险；政策风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券余晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.02亿，根据现价换算的预测PE为10.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.93。

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