货币政策力度超预期！高股息银行股如何配置？

摘要：7月22日，市场“盼星星盼月亮”的“降息”终于落地。对于资本市场而言，低利率环境下，股票市场中的高股息资产性价比进一步提升。银行股的红利配置价值较为突出，是高股息资产的重要代表。降息对银行股中长期基本面影响或偏正面，叠加银行股短期估值和交易拥挤度均处于低位，后续如果市场震荡持续，防御属性较为凸显。

今日指数：高息策略指数（H30366.CSI）是红利主题指数的一大代表，成分股股利支付率（分红意愿和能力）和股息率（分红性价比）均较高，银行权重占比高达44%，能源类的煤炭和石油石化占比约24%。

图：高息策略指数申万一级行业分布

（信息来源：Wind；截至20240705）

相关产品：高股息ETF（563180）

热门话题：7月22日，市场“盼星星盼月亮”的“降息”终于落地，央行调降OMO（公开市场操作利率，Open Market Operation Rate）利率10个BP，随后1年期和5年期LPR报价利率也随之各下调10BP。

相关讨论：

OMO利率，即公开市场操作利率（Open Market Operations Rate），是中央银行用来调节货币供应量和市场利率的一种手段。公开市场操作包括正回购和逆回购两种形式。

正回购是央行向市场主体卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回，是流动性紧缩的操作；而逆回购则是央行向市场主体买入有价证券，并约定未来卖回，是流动性宽松的操作。OMO利率通常指的是7天逆回购利率，它是央行的短期政策利率。

调降OMO利率，代表市场向央行“贷券借钱”的成本更低，也就是央行向市场释放了增量的流动性。降低融资成本，从而支持实体经济的发展。OMO利率的调整可以影响货币市场的短期利率，进而逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势。

对于资本市场而言，低利率环境下，股票市场中的高股息资产性价比进一步提升。股息之于股票，好比利息之于债券，虽然债券利率走低，在强调投融资并重的资本市场高质量发展政策指引下，上市公司加大分红的动力有望提升，进一步提振高股息资产的吸引力。

银行股的红利配置价值较为突出，是高股息资产的重要代表。截至6月28日，申万银行指数股息率高达5.92%，相较10年期国债到期收益率高出3.7%。

然而，降息对于银行板块短期影响或偏消极。这是因为利息是银行的主要收入来源，降低利率会使银行短期的名义业绩承压。2024年一季度，上市银行净息差为1.56%，相较2023年继续下降15个BP，银行的盈利压力已经较大。

图：上市银行股近年来净息差走势

（信息来源：南京证券）

但中长期视角看，宏观上降息是用银行息差来缓解经济下行压力，而银行与宏观经济息息相关，如果经济加速修复，一方面会涌现更多的贷款机会，另一方面银行的存量资产质量也会改善，降息对银行的中期基本面影响或偏积极。

图：2024年主动基金欠配银行比例扩大

（信息来源：广发证券；截至20240630）

而且，即使降息对银行短期影响偏负面，银行股当前估值和仓位已处于历史低位，2024年以来主动基金欠配银行的比例进一步扩大，银行股很可能已经处于对消极信息刺激偏钝化的区间。而且市净率偏低也会加强银行股的分红行为。

整体来看，降息提振高股息资产的资金吸引力，其中对银行股中长期基本面影响或偏正面，叠加银行股短期估值和交易拥挤度均处于低位，后续如果市场震荡持续，防御属性较为凸显。红利工具选择上，高股息ETF（563180）跟踪的高息策略指数银行股权重近半，是主流红利指数中银行股权重最高的，大家可以持续关注！

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。本基金将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。