微软盘后巨震，这两点才是关键！

$微软(MSFT)$ 在7月30日盘后公布24财年Q4的业绩。

整体的表现仍然非常强劲，但由于市场预期也比较丰满，所以就会差一些惊喜。再加上云业务Azure的增速无法一直鸡血，市场担忧增速下滑；而另一方面公司维持高昂的资本开支（CapEx），却还未见到等量的真金白银回报，自然对接下来财年的利润率有所影响。

因此盘后的表现体现了这个财报季投资者“既恐慌（至多-8%）”又“贪婪（拉回至-3%）的特点。

投资要点

1. Azure增速放缓。盘后一度出现的-8%，主要也是跟这个有关

   1. Azure的增长速度有所放缓，也是投资者失望的主要原因，并且可能认为AI带来的收入放缓。Q4的Azure收入同比增长29%（按固定汇率计算增长30%），低于一致预期的30%-31%。预计下一季度Azure增长将进一步放缓至28%-29%。

   2. 公司在电话会上表示，Azure增长放缓主要是由于优化支出和一些地区的宏观经济因素，同时，AI相关业务增长强劲，Azure增速下滑主要是欧洲部分市场出现后期疲软，与AI无关。但目前受限于供应能力。预计随着AI基础设施的扩张，Azure增长将在2025财年下半年重新加速。

   3. 所以现在的问题是投资者会不会买单公司的解释，如果这只是“让自己不要在AI竞争中落后”的安慰投资者的话，而不是真正的产出，那可能会进一步让投资者恐慌。

   

   资本开支进一步提升。

   1. FY24Q4的Capex进一步上升到190亿亿美元，同比增长77%，环比增长36%，这一数字也啦拉低了整体的自由现金流，出现了5个季度以来首次同比下滑，并且不及预期。

   2. 如果资本开支太高并超出预期，那很大概率会在接下来的财年里拉低利润率。

   3. 市场担心的是，这么多的资本开支，以AI的名义投入，但最终并不能带来至少同等的回报，甚至一定程度上证伪，那对公司未来的发展极其不利。

整体财务表现

• FY24Q4收入达647亿美元，同比增长15%(按固定汇率计算增长16%)，与预期基本持平

• 营业利润279亿美元，同比增长15%(按固定汇率计算增长16%)，高于市场预期的276有没有

• 每股收益2.95美元，同比增长10%(按固定汇率计算增长11%)，与预期持平；

• 资本开支为138.7亿美元，同比增长55%，高于市场预期的132.7亿美元。

• 可比自由现金流为183亿美元，同比下降13%，低于市场预期的197亿美元；

  

业务部门表现

• 生产力和业务流程部门收入203亿美元，增长11%

• 智能云部门收入285亿美元，增长19%

• 更多个人计算部门收入159亿美元，增长14%

重点增长业务

• Microsoft Cloud季度收入达368亿美元，同比增长21%

• Azure和其他云服务收入增长29%

• Office 365商业版收入增长13%

• LinkedIn收入增长10%

• Xbox内容和服务收入增长61%，主要是收购暴雪带来的影响

全年业绩:

• 2024财年全年收入2451亿美元,同比增长16%

• 全年营业利润1094亿美元,增长24%

• 全年净利润881亿美元,增长22%

其余关注焦点

1.AI对收入的贡献情况。

• AI已经成为Azure增长的重要驱动力,贡献了约3个百分点的增长。

• Copilot for Microsoft 365的采用率正在加速,客户数量增长超过60%。

• GitHub Copilot已成为GitHub收入增长的主要来源,占其增长的40%以上。

2.成本管理和利润率

• 公司正在积极投资AI基础设施,但同时也在优化成本结构。

• 预计长期将实现规模经济效应,提高利润率。

• 短期内可能会有一些波动,但公司对长期利润率改善有信心。

3.Copilot定价策略

• Copilot采用分层定价策略，以适应不同客户的需求。

• 目前主要关注大型企业客户,未来将扩展到中小企业市场。

• 定价将基于客户获得的价值,而不仅仅是成本。

4.游戏业务展望

• Activision Blizzard的整合进展顺利,预计将带来显著的协同效应。

• Game Pass订阅增长强劲,内容库不断扩大。

• 公司看好游戏业务的长期增长潜力,特别是在云游戏和跨平台方面。

总的来说,分析师主要关注Azure增长、AI业务发展、成本管理以及新收购的游戏业务。Microsoft强调了AI对各业务线的积极影响,并表示正在平衡短期投资与长期增长。公司对未来前景保持乐观,特别是在AI和云计算领域。