群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對恩華藥業進行研究並發布了研究報告《2024上半年淨利YOY 16%，符合預期，麻醉線增長較快》，本報告對恩華藥業給出增持評級，認為其目標價位為28.00元，當前股價為25.87元，預期上漲幅度為8.23%。
恩華藥業(002262) 結論與建議： 公司業績：公司2024年上半年實現營收27.6億元，YOY 15.1%，錄得歸母淨利潤6.3億元，YOY 15.5%，扣非後歸母淨利YOY 16.3%，公司業績在2023年上半年偏高的基期下獲得了雙位數的增長，符合預期。其中公司Q2單季度實現營收14.1億元，YOY 15.1%，錄得淨利潤3.6億元，YOY 14.6%，扣非後淨利YOY 16.0%。 麻醉板塊&商業板塊保持快速增長：分業務來看，公司麻醉板塊上半年實現營收15.2億元，YOY 20.0%，主要受益於舒芬太尼及阿芬太尼正處於上量周期；精神板塊上半年實現營收約6.0億元，YOY 8.2%；神經線營收0.8億元，YOY 8.5%；醫藥商業實現營收約3.0億元，YOY 23.6%，延續快速增長。 Q2單季毛利率及費用率穩定：公司Q2單季度綜合毛利率為74.2%，同比微增0.1個百分點。期間費用率為43.8%，同比增0.2個百分點，其中銷售費用率同比下降1.7個百分點，管理費用率同比增加1.2個百分點，財務費用率同比持平，研發費用率同比增0.8個百分點。 短期看好下半年業績提速，長期看公司在研管線豐富：2023年下半年由於醫療反腐影響及2022年下半年疫情影響下的基期墊高，整體增速偏低（23H2淨利YOY 8.6%）。而目前診療恢複常態，公司麻醉產品持續上量，我們預計2024下半年淨利增速在偏低的基期下將較上半年有提升。長期來看，公司持續推進研發，2024上半年研發投入同比增長13%，截止報告期末，在研項目70餘個，其中有20餘個在研創新藥，公司在研管線豐富，將推動公司長期增長。 盈利預計及評級：我們預計公司2024-2026年分別實現淨利潤12.6億元、15.1億元、18.0億元，YOY分別 21.0%、20.0%、19.5%,EPS分別為1.25元、1.49元、1.79元，對應PE分別為19倍、16倍、13倍，目前估值相對合理，麻醉系列產品快速增長，股權激勵保駕護航，我們維持“買進”的投資建議。 風險提示：帶量采購影響超預期，新品上市及銷售不及預期，研發進度不及預期，醫療反腐政策影響
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券代雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.06%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利12.47億，根據現價換算的預測PE為19.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為31.52。
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