【基金经理手记】马逸钧:债券市场的未来演绎
繁简切换

FX168财经网>合作>正文

【基金经理手记】马逸钧:债券市场的未来演绎

文 / 第三方供稿 来源:第三方供稿

今年以来,债券资产表现较好,整体市场利率中枢下行,债券类产品均获得了不错的投资回报。截至6月末,10年期国开债自年初下行42bp至2.29%,1年国股存单自年初下行45bp至1.95%,从曲线形态和节奏来看,曲线先牛平后牛陡,长债与短债均有较好表现。

上半年债券行情的形成主要有两大因素:一方面是资产供给端,此前城投和地产为市场持续提供了较高收益的资产,当前环境下市场面临高收益资产供给不足局面;另一方面,在资产需求端,由于权益市场表现不佳以及4月开始银行禁止“手工补息”,资金大规模出表转向非银,非银主要配置的资产以债券为主,全市场对于债券资产的需求大幅上升。

我们认为,以上两个因素共同作用,导致债券市场供需出现了较大幅度的错配,利率中枢下行及信用利差大幅压缩,目前这种状态还在延续。下一阶段,债券市场的未来走势需要研判以下几个方面:

首先,随着资产收益率的下行,广义基金的投资回报正在逐步走低。由于上半年债券收益率快速下行,目前资管及纯债类产品的收益出现下滑,虽然存款出表仍在持续,但我们预计下半年出表速度可能会衰减。

其次,下半年资金面的扰动因素逐步增多。今年以来,债券市场表现较为强势,很大程度上也依托于较为稳定的资金面。三季度以后,资金面的扰动或将会开始持续增加;一方面,政府债的供给预计会提速,信贷同比多增的概率在增加;另一方面,从重要会议释放的信号来看,全年完成经济目标的明确,稳增长政策力度可能会持续加大,这将会给市场情绪及基本面带来较大影响。

第三,未来市场存在波动的可能性。从市场结构来看,上半年低风险资管产品快速扩容,全市场可立即赎回的产品规模较大。测算发现,开放式短债基金占全部短债基金的规模占比接近70%,意味着后续存在因债基规模变动出现债券资产波动的可能。

第四,央行新利率走廊形成,制约短端进一步下行空间。7月初,央行新设的临时隔夜正逆回购工具,意味着建立了新的利率走廊,从区间来看,1.6%-2.3%的利率区间为短端资产定价设立了新的锚。

从积极因素来看,国内经济仍在恢复阶段,货币政策大幅收紧的可能性偏低,若后续内部净息差与外部稳汇率的扰动有所减弱后,货币政策仍有发力空间。我们认为,后续债券资产若出现一定幅度调整,债券市场及产品将有较高的配置价值。

分享
掌握最新全球资讯,下载FX168财经APP

相关文章

48小时/周排行

最热文章