多重因素催化，半导体上游迎年内第5次反弹？

2024年7月收官日，沪指收涨，早盘急攻站上2900点关口，两市成交额达到9084亿元，5月20日以来首次回升至9000亿上方。盘面上看，券商股强势爆发，白酒回暖，医药、电子等成长板块止跌回升，低空经济概念受消息刺激直线拉高。

半导体产业链作为历次反弹的排头兵，这次也随大市放量大涨，有触底反弹之势。指数来看，代表半导体上游的中证半导体材料设备指数大涨4.13%，涨幅突出。事实上，回顾今年以来半导体材料设备指数的走势，已经走出了四次反弹。相关机构指出，通过总结历史反弹因素，或许能为我们判断下次反弹的时点提供指引。

数据来源：Wind，数据区间：2024.1.1-2024.7.31。

复盘四次反弹主要因素

第一次反弹

反弹区间：2月6日-3月22日

指数反弹幅度：31.79%

上证指数反弹幅度：12.80%

这次的反弹发生在2月6日，上证指数在此前开启了深度的调整，临近春节，迎来了节前“红包”行情，指数向上快速修复，并在节后继续上涨。节前节后，指数创下7连阳的上涨行情。截至3月22日，反弹幅度达到12.80%。

受到大盘整体开启修复行情的加持，半导体材料设备指数也开启了一路上涨，顺利走出深“V”行情，截至3月22日，反弹幅度达到31.79%，相较上证指数超额收益达到18.99%。

复盘这一段反弹，半导体材料设备走出大幅超额的主要因素有三个，一是正值年报披露期，多家半导体设备、材料公司业绩大超预期；二是中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；三是此前半导体在去年第四季度的回调超过了绝大多数行业，有强烈的估值修复需求。

第二次反弹

反弹区间：4月23日-4月29日

指数反弹幅度：9.16%

上证指数反弹幅度：2.25%

第二次反弹发生在4月23日，上证指数在此次依然也是反弹的状态，截至4月29日，上涨指数上涨2.25%。半导体材料设备指数在此区间上涨9.16%，指数创下5连阳，相较上证指数超额收益达到6.91%。

这一段反弹的主要原因是公募基金一季报持仓披露，根据华创证券的统计，今年一季度主动偏股型公募减仓电子、计算机、医药生物等细分板块，不过电子相对同期沪深300指数市值占比超配比例为3.9%。主动权益类基金持续超配电子板块，显示基金经理们对该板块的认可度依然较高。这一段反弹期较短也是由于，此时市场的焦点在有色金属、高股息板块，资金的关注度相对较少，而机构资金在板块连续大涨后，也有获利了结的需求。

第三次反弹

反弹区间：5月24日-6月13日

指数反弹幅度：8.99%

上证指数反弹幅度：-2.81%

第三次反弹发生在5月24日，上证指数正处于下跌状态，截至6月13日，上涨指数下跌2.81%。半导体材料设备指数在此区间上涨8.99%，逆市走出独立性行情，相较上证指数超额收益达到11.80%。

这一段反弹的主要原因是大基金三期来了。一是本次大基金支持力度远超前两期，注册资本超过前两期之和。二是市场普遍认为，大基金三期重要投向为半导体半导体先进工艺制造和先进封装、存储及AI相关高速存储HBM、严重的一些关键半导体设备和材料。指数成分集中于半导体设备（50.9%）、半导体材料（18.8%），充分受益。

而根据历史行情，大基金对半导体的提振是客观的。大基金一期成立之后，半导体及元件指数上涨天数达到265天，指数涨幅达到193%，对比上证指数涨幅118%（时间区间：2014.9.24-2015.6.15），二期成立之后，半导体制造及元件指数指数上涨达到774天，涨幅达到134%，对比上证指数涨幅26%。

第四次反弹

反弹区间：7月8日-7月19日

指数反弹幅度：9.93%

上证指数反弹幅度：1.10%

第四次反弹发生在7月8日，上证指数正处于震荡状态，截至7月19日，上涨指数上涨1.10%。半导体材料设备指数在此区间上涨9.93%，再次走出独立性行情，相较上证指数超额收益达到9.09%。

这一段反弹的主要原因是半导体材料设备多家公司中报业绩预喜，第一批公布业绩中报预告的半导体公司，净利润增幅都在100%以上；二是台积电传出涨价消息，行业复苏信号更加强烈。

第五次反弹能否到来？

总结之前的四次反弹，我们可以发现半导体材料设备的催化主要因素有四点：政策利好、业绩支撑、产业复苏、机构增配以及大盘修复。据此，我们可以观察现在的行业是否具备了反弹条件。

从政策面来看，恰逢重要会议召开，会议提出培育壮大新兴产业和未来产业，既要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业，同时也要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。科创企业或迎来长期发展机遇。

从业绩支撑来看，据Wind数据统计，目前A股市场属于半导体板块的上市公司共273家，已有74家上市公司公布2024年中报预告，其中47家实现业绩预喜，占比达63.51%。从净利增速来看，在47家业绩预喜的公司中，有30家上市公司净利增速超100%。

以预告净利润上限绝对值排序，前20家半导体上市公司中，半导体设备龙头北方华创以近30亿元净利润一骑绝尘。从行业来看，这些公司分别属于半导体设备、芯片设计、半导体材料、封测行业，一定程度上表明了半导体中具备景气上行趋势的细分赛道。

从机构增配来看，国海证券统计，2024 年二季度，主动权益基金重仓股票主要集中在电子、医药、食品饮料、电力设备及新能源和有色金属，占比合计超过 50%。相对2024 年一季度，电子占比上升较大，占比季度变化为 3.03%。相对中证 800 指数，主动权益基金在电子、医药、电力设备及新能源、食品饮料等行业有较大比例的超配，在银行、非银金融和石油石化行业有明显的低配。

根据广发证券统计，电子三级子行业中11个子行业加仓，5个子行业减仓。加仓板块为消费电子零部件及组装、印制电路板、数字芯片设计、光学元件、其他电子Ⅲ、模拟芯片设计、半导体材料、集成电路制造、被动元件、电子化学品Ⅲ和LED。

电子三级子行业中有10个板块处于超配状态，其中超配比例最高的3个板块为消费电子零部件及组装、半导体设备和数字芯片设计。

从大盘修复来看，当前利空或已消化殆尽，情绪周期演绎到了较为悲观的地步，我们或许正站在又一轮钟摆较为极端的位置，后续在盈利改善、政策驱动下市场有望回升。短期来看今天市场快速爆发，呈现一定底部特征，但趋势的反转也面临不断反复的考验，以震荡反弹为主，或可回落低吸机会。

因此，大部分的因素都在支持半导体开启下一轮反弹，至于产业复苏目前从全球视角来看，有一些数据佐证，但是从国内的视角来看，仍需等待下游订单量以及国产率预期提升或落地等更明显的信号。

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根据此前经验，半导体产业链在反弹行情中多次成为先锋，后续表现值得期待。半导体材料ETF（562590）及其联接基金（A类：020356、C类：020357）紧密跟踪中证半导体材料设备指数，指数中半导体设备（53.1%）、半导体材料（22.6%）占比靠前，合计权重超75%，充分聚焦指数主题。年初至今，半导体材料ETF（562590）份额增长率超170%，体现投资者对这一板块配置信心。

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