天风证券股份有限公司孙潇雅近期对大连电瓷进行研究并发布了研究报告《业绩预告现亮眼增长，未来看特高压 出海弹性》，本报告对大连电瓷给出买入评级，当前股价为7.65元。
大连电瓷(002606) 公司发布2024年半年度业绩预告，对应24Q2业绩亮眼 从公司2024年半年度业绩预告看，公司24H1预计实现归母净利润6800-8500万元，yoy 86.65%-133.31%；预计实现扣非净利润5200-6750万元，yoy 105.42%-166.64%。 预计对应24Q2实现归母净利润5715-7415万元，yoy 264.05-372.35%；预计实现扣非4491-6041万元，yoy 579.60-814.13%。 我们认为，公司实现净利润快速增长的原因包括： 1、国内：特高压相关订单充足，预计23年订单大部分将于年内执行 公司2023年承揽超7亿元的特高压项目订单，2024年进入订单密集交付、结转期，其中24Q2特高压产品的交付，带动了收入增加、高毛利率产品占比提升，有效提升了公司整体毛利率（特高压产品的毛利率约35%-40%，超高压、高压产品毛利率约25%-30%）。 截至2024年7月1日，公司在国网集中招标采购中已累计取得约1.4亿元订单，根据国家能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，2024年国内将新开工5条特高压线路。公司作为悬式瓷绝缘子领域的排头兵，过往国网特高压集中招标中公司中标金额约占特高压绝缘子市场50%，预计有望继续受益特高压建设、获得收入和盈利增量。 2、海外：市场开拓取得突破，24年上半年订单超过3.5亿元 2024年公司在海外市场拓展上取得突破，24H1海外订单超过3.5亿元，其中越南、巴基斯坦两个国家分别累计取得1、1.1亿元订单。 往未来看，公司积极开拓沙特、越南、印尼等新兴市场，以及欧洲市场，并取得了良好进展，预计未来仍将持续受益海外市场需求增长。公司目前已获得沙特准入资格和澳大利亚Essential Energy电力公司供货资质，并在复合绝缘子领域成为意大利国家电力公司ENEL全球采购OEM供应商，与ENEL签订了三年7000万元人民币的框架合同，近期正在捷克、匈牙利等东欧国家进行市场准入资格认证。 盈利预测 我们持续看好公司在国内和海外市场的业绩增长能力和持续性，同时公司江西工厂的产能逐步释放亦将为公司海外订单市场需求保驾护航。 基于公司24H1业绩预告及经营情况，我们调整公司24-26年营业收入至14.08、19.85、23.82亿元（原值为24-25年17.05、20.15亿元）；归母净利润1.72、2.58、3.36亿元（原值为24-25年2.90、3.81亿元），yoy 229.14%/ 49.59%/ 30.50%，对应当前估值20、13、10X PE，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的2024年半年度报告为准；特高压行业政策风险；市场变动风险；新产能消化风险；原材料价格波动风险。
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