作者：Alex O’Donnell，CoinTelegraph；
此次加密市场大跌的导火索是日元加息，使得日元成本提升，导致“日元-美元”的套利杠杠发生恐慌，机构资金抛售资产偿还贷款，最终让市场大跌。后市，决定加密市场走势的核心因素是美国的经济表现，如果出现深度的经济衰退，则市场会陷入较长时间的熊市，当然，经济衰退还未明显发生，目前只是担忧。
8月5日，加密货币市场经历了近年来最糟糕的一天。尽管很少有人预见到这一点，但交易员对杠杆的依赖在过去几个月里悄然放大了市场风险。杠杆交易可能是导火索，而日元的突然上涨则点燃了这场火焰。幸运的是，火势可能很快就会平息。
此次崩盘的导火索是日元贷款成本的飙升。随着交易员们最终削减杠杆和日元敞口，市场有望迎来健康的反弹。如果更广泛的市场趋于稳定——这种可能性很大——加密货币市场可能会迅速复苏。
廉价借贷
众所周知，加密货币交易并不基于基本面。价格主要由短期机构交易者推动，他们从加密货币的波动中获利。为了提高回报，交易者通常会使用杠杆，即借入资金来扩大头寸——通常金额巨大。崩盘前不久，未平仓合约接近400亿美元。
所有这些借来的钱都必须来自某个地方。最近，这个地方是日本。2022年，美国国债利率多年来首次升至零以上，并持续攀升。在日本，利率则保持在最低水平。交易公司从中获利——借入巨额日元贷款，以低成本为其他市场的交易提供融资。
这似乎是个好时机。到2023年，加密货币市场进入全面牛市。杠杆交易带来了丰厚回报。同时，交易员以日元计价的融资几乎是免费的。
这就是所谓的日元套利交易的本质，而且它并不仅限于加密货币。根据ING银行的一份报告，到2024年，以日元计价的外国借款人贷款达到约2万亿美元，比两年前增长了50%以上。
日本17年政策的终结 7月31日，日本央行将短期政府债券利率从0%提高到0.25%（此前在3月份从-0.1%提高，这是17年来的首次）。这一看似无害的举动引发了一系列事件，最终导致比特币大跌。
甚至传统市场也受到了严重冲击，标准普尔500指数（美国股票指数）当天下跌超过5%。
催化剂并不是日本加息，而是随后发生的事情：外汇市场上日元的飙升。从7月31日起，美元兑日元汇率从1美元兑153日元左右跌至145日元。突然之间，以日元计价的贷款变得非常昂贵。
无论是因为贷方追加保证金还是出于谨慎，交易员们开始抛售数十亿美元的头寸。Jump Trading在7月24日至8月4日期间抛售了价值超过3.7亿美元的ETH，这引起了轰动，但并未引发市场低迷。Jump的抛售最多只是加剧了注定要成为历史性抛售的局面。
根据CoinGlass的数据，8月4日至5日期间，超过10亿美元的杠杆交易头寸（代表数十万笔交易）被清算。
强势回归？
对于某些疾病，发烧就是治愈方法。希望市场正在发生这样的事情。交易员们被从高风险杠杆头寸中震出，并最终削减了巨额日元计价的贷款债务。目前，在加密货币方面，净未平仓合约为270亿美元，比崩盘前减少了近130亿美元。
如果其他方法都失败了，总会有降息的可能性。日本股市8月5日下跌约12%——这是自1987年以来最大的单日跌幅。这可能迫使日本央行进行干预，减轻借款人的压力。美国的情况也可能得到缓解，因为7月份的一份报告显示失业率急剧上升。
在日本，“如果干预措施奏效——现在是时候了，”Mount Lucas Management高级投资组合经理David Aspell表示。“鉴于美国最近的数据，美联储似乎将比几个月前预想的更积极地降息。”
如果这一切有什么教训，那就是在进行另一次杠杆交易之前要三思而后行。
来源：金色财经
