开源证券：给予米奥会展买入评级

开源证券股份有限公司初敏,程婧雅近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：展会错期影响表观业绩，仍有望实现股权激励目标》，本报告对米奥会展给出买入评级，当前股价为15.03元。

　　米奥会展(300795)　　展会错期举办影响2024H1表观业绩，合同负债高增增强H2展位销售确定性　　2024H1公司营收2.6亿元/yoy-26.4%，归母净利0.4亿元/yoy-46.6%，扣非归母净利0.37亿元/yoy-50.2%。2024Q2营收1.8亿元/yoy-35.6%，归母净利0.36亿元/yoy-52.2%。业绩下滑系部分展会错期举办（2024H1在4个国家举办6场，2023H1在8个国家举办9场）。2023合同负债占合同金额75%左右，而2024年50%左右，若以合同负债折合合同金额，截至2024H1合同金额3.33亿元/yoy 48.3%。若以5万元/个展位测算，截至2024H1已销售展位1.2万个。考虑到2024H2印度展、德国展等展会取消，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利2.3/3.1/3.9（前值2.8/3.8/4.66）亿元，yoy 23.6%/ 33.5%/ 24.7%，对应EPS1.01/1.35/1.69元，当前股价对应PE为14.8/11.1/8.9倍，看好公司专业展升级有序推进带动展位销售高增，维持“买入”评级。　　盈利能力保持稳定，加大费用投放助力销售团队建设　　2024H1自办展收入2.28亿元/yoy-26.7%，毛利率55.09%/yoy 4.4pct；2024H1公司整体毛利率54.2%/yoy 2.4pct，净利率17.6%/yoy-5.24pct，2024Q2毛利率54.1%/yoy 3.83pct，净利率23.1%/yoy-5.38pct。费用率：2024H1销售/管理/研发/财务费用率25.6%/8.5%/2.6%/-2.1%，yoy 7.61pct/ 1.49pct/ 0.23pct/-0.72pct。公司加大费用投放补充销售团队，覆盖更多地区，助力专业展建设。　　合作办展 成立子公司本地化运营初显成效，AI 数字优化升级VIP客户服务　　专业展升级有序推进：2024H1AFF展营业收入yoy 102%，净利润yoy 76%。中纺广告2024H1实现营收4075.5万元，净利润1031.9万元。2024H1专业展主题已扩大至11大行业，并按行业类别升级展会服务模式。子公司本地化运营已初显成效：公司印尼子公司精准邀约买家群体，第六届（3月举办）印尼展展前预登记买家数量超4.5万人，而第七届（6月举办）已突破7.3万人，展览时间全线从3天延长为4天，成为印尼本土唯一4天展期的BTB专业展会。AI 数据优化升级VIP展商服务流程和模式：2023年VIP客户整体复购率达35%，2024H1VIP客户客均销售额比2023H2提升38%，而2024H1展会中VIP独立企业复购下半年展会项目的比率近60%。　　风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券徐晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.77亿，根据现价换算的预测PE为12.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.41。

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