家电以旧换新政策有望激发消费新活力

2024年7月25日，有关部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，用于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

1、家电行业以旧换新政策的内容

1）在补贴金额方面，家电行业预计获得100-300亿元的补贴（中性情形200亿元），补贴资金的90%由中央财政提供，剩余10%由地方财政补充。2）补贴时效性方面，补贴政策要求在2024年12月31日前使用完毕，否则未使用的额度将被收回中央。这为家电行业在接下来的五个月设定了比较紧迫的补贴消耗目标。3）补贴品类方面，本次针对2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家·电产品给予以旧换新补贴。4）补贴力度方面，补贴标准为产品销售价格的15%，1级能效以上的额外再补贴5%。

表：不同家电补贴政策具体情况梳理

资料来源：商务部，财政部，工信部。注：1）家电补贴额度是指单台家电最多补贴金额，在不超过限额的前提下仍以售价的13%（家电下乡政策）或10%（以旧换新政策）进行计算；2）三大政策共同施行的时期，享受家电下乡政策的不得重复享受其他补贴，以旧换新和节能惠民补贴可以同时享受；3）第二轮节能惠民补贴金额及拉动效果数据统计区间为2012年6月至2012年12月。

2、家电以旧换新政策对需求拉动作用的预测

2024年家电以旧换新政策有望拉动500-1333亿左右的家电内销额，约拉动内销额同比增长5.7%~15.3%（基于2023年规模），约拉动下半年家电内销额同比增长11.2%~30%（基于2023年下半年规模）。

表：以旧换新总量拉动作用的测算

数据来源：国家统计局，华泰证券

3、中国家电市场仍具有可观的增长潜力

可能有人会担忧：“市场家电市场需求是否早已饱和？政策的刺激作用真能发挥出来吗？”实际上，中国家电市场仍然具有很大的增长潜力。

以空调为例，尽管宏观环境和收入水平等因素会影响销量，但气温才是影响空调普及的核心因素。参考日本的情况，其空调保有量与夏季气温密切相关，北海道地区因夏季凉爽保有量较低，而其他高温区域则保有量较高。根据长江证券测算，我国夏季气温高于日本关东地区的有18个省份或直辖市，这些地区的人口占总人口的75%，而城镇居民空调保有量与关东地区相比有41%的差距，较日本有仍有较大的增长空间。

家电以旧换新政策的出台旨在刺激家电市场，提供最高达20%的补贴给购买高能效家电的消费者。这一政策有望激活家电市场需求，尤其在今年上半年市场增长乏力的背景下，政策有望进一步提振家电销售。

中证家电龙头指数覆盖家电板块30家业务涉及白色家电、黑色家电、小家电等领域的优质龙头公司；中证消费50指数由沪深两市可选消费与主要消费（剔除汽车与汽车零部件、传媒子行业）中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，包含市场上家电消费龙头股的业绩表现，这两只指数的相关ETF产品备受重点关注。

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