民生证券：给予中炬高新买入评级

民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对中炬高新进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：Q2表现承压，期待改革成效》，本报告对中炬高新给出买入评级，当前股价为19.2元。

　　中炬高新(600872)　　事件：公司发布2024年中报，24H1实现营业收入26.18亿元，同比-1.35%；归母净利润3.50亿元，同比 124.24%；扣非净利润3.39亿元，同比 14.53%。单季度看，24Q2实现营业收入11.34亿元，同比-11.96%；归母净利润1.11亿元，同比 106.95%；扣非净利润1.03亿元，同比-32.37%。　　Q2调味品表现承压，改革调整持续推进。24H1/Q2美味鲜收入分别25.6/10.9亿元，同比-0.6%/-12.1%，主业承压主因宏观经济环境、行业竞争加剧等多重因素影响下蚝油、料酒同比减少。分品类看，24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别6.1/1.5/1.1/1.3亿元，同比-22.0%/-15.4%/ 29.1%/-30.9%/-18.7%。分区域看，24Q2东部/南部/中西部/北部收入分别2.4/4.4/1.9/1.2亿元，同比-18.7%/-11.1%/-25.0%/-31.2%，中西部、北部主要系改革调整幅度较大。上半年公司地级市开发率为95%，区县开发率达70%，截至24Q2公司经销商数量2285家，环比净增104家，东部/南部/中西部/北部分别净增10/13/29/52家。分渠道看，24Q2分销/直销收入分别9.7/0.3亿元，同比-19.7%/ 23.3%。　　成本持续优化，费效有待提升。24H1/24Q2实现毛利率36.6%/36.2%，同比 4.7/3.6pcts，主因原材料采购单价、生产费用、物流成本下降，公司优化采购模式，生产效率有所提升。费用端，24Q2销售费用率14.8%，同比 6.4pcts，主因上半年进行渠道改造、加大费用投入力度；管理费用率7.8%，同比 1.5pcts，主因薪酬支出以及咨询费用等支出增加；研发/财务费用率分别3.7%/0.2%，同比 0.1/0.4pcts。24H1/Q2实现归母净利率13.4%/9.8%，同比扭亏；24H1/Q2扣非净利率13.0%/9.1%，同比 1.8/-2.7pcts；美味鲜24H1/24Q2归母净利率13.7%/9.8%，同比 1.5/-3.3pcts。　　投资建议：公司改革调整短期承压，针对营销队伍组织能力、经销商的分级管理、品类结构的聚焦与提升、费用投放的提效与精准持续优化，期待后续落地成效显现。我们预计公司2024-2026年公司营业收入分别为56.4/64.7/73.6亿元，同比 9.8/14.6/13.8%，归母净利润分别为8.1/10.3/11.8亿元，同比-52.5/ 27.2/ 15.3%，当前市值对应PE分别为19/15/13X，维持“推荐”评级。　　风险提示：改革推进不及预期，需求恢复不及预期，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.16亿，根据现价换算的预测PE为14.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.95。

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