民生证券：给予春风动力买入评级

民生证券股份有限公司崔琰近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《系列点评五：业绩超市场预期 中大排发展提速》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为134.99元。

　　春风动力(603129)　　事件：公司披露2024年半年度报告，公司24H1营收75.3亿元，同比 15.7%；归母净利润7.1亿元，同比 28.5%；扣非归母净利6.9亿元，同比 32.0%。公司24Q2营收44.7亿元，同比 23.2%，环比 46.0%；归母净利4.3亿元，同比 26.4%；环比 55.4%，超市场预期。　　24H1业绩超预期摩托车销量快速增长。1）营收端：24H1公司摩托车销量为15.4万辆，营收为32.5亿元，同比 42.0%，ASP为2.1万元，我们预计24Q2摩托车销量为9.0万台，同比 45.1%，环比 38.8%；四轮车销售8.1万台，实现销售收入35.3亿元，同比微降，ASP为4.3万元，我们预计24Q2四轮车销量4.8万辆，同比 15.8%，环比 46.7%。24Q2公司营收同环比均实现较大幅度增长，我们认为是公司两轮内外销高增 四轮去库存后销量恢复所致。　　2）利润端：24H1公司归母净利7.1亿元，同比 28.5%，24Q2归母净利4.3亿元，同比 26.4%，环比 55.4%，净利率为10.1%，同比 0.2pcts，环比 0.6pcts，我们认为是产品结构调优 费用结构优化 汇兑收益增厚净利润所致。　　3）费用端：24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为9.2%/4.7%/6.0%/-1.7%同比-1.8/ 0.5/ 0.3/ 1.4pct，环比-1.2/-0.6/-0.1/ 0.4pcts，随着北美全地形车去库存收尾，公司销售费用率有所下降，费用结构持续优化。　　摩托车：24H1中大排销量首登行业第一出海持续提速。中大排摩托车：　　据中国摩托车商会数据，公司24H1中大排（250cc以上）车型销量7.5万台，同比 97.6%，市场份额提升至21.1%，较2023年全年 5.9pcts，首登中大排行业头名；极核品牌：24H1销售极核电动车2.0万辆，实现销售收入1.2亿元，极核品牌积极拓展国际渠道，产品已覆盖欧洲、亚洲及南美等30余个国家和地区，渠道增长181.3%；出口端：公司两轮摩托车出口表现亮眼，上半年实现两轮外销8.6万台，营业收入18.0亿元，同比增长45.1%。凭借出色的外观设计能力、优异的产品性能，公司在海外市场不断开辟新空间，推动业务稳步扩展。　　全地形车：深入挖掘美国市场看好四轮高端化布局。24H1公司销售全地形车8.1万台，同比 2.6%，实现销售收入35.3亿元，同比-1.6%，公司保持稳健发展态势，欧洲市场继续蝉联市占率第一，美国市场持续开拓。公司全地形车产品结构持续优化，高附加值产品销售占比稳步提升，看好公司中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z系列高端化）、性价比优势持续提升市场份额。　　投资建议：长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，维持盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收152.0/195.9/237.0亿元，归母净利润13.23/17.29/20.95亿元，EPS为8.74/11.42/13.83元。对应2024年8月15日134.99元/股收盘价，PE分别15/12/10倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：摩托车市场竞争加剧；海外四轮需求不及预期；汇率波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.86亿，根据现价换算的预测PE为17.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为169.63。

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