上周,A股中報業績密集披露,市場情緒整體偏弱,權益和轉債市場回調。周五,中證轉債指數跌至364.57,創2021年3月以來新低。偏股型、平衡型轉債的轉股溢價率分別下降2020年以來最低水平。
今日(2024年8月27日),中證轉債及可交換債指數盤中跌0.21%,可轉債ETF(511380)盤中跌0.21%,成交金額超9億元,近6日獲超3億元資金淨流入,最新規模超163億元。
成分券鎮洋轉債漲近5%,鹿山轉債漲超4%,文燦轉債、東時轉債、亞藥轉債漲超2%,精工轉債、雪榕轉債、強聯轉債、麒麟轉債均漲超1%。跌幅方面,嚴牌轉債跌超14%,三羊轉債、溢利轉債、聚隆轉債、精達轉債、利德轉債、恒鋒轉債、溫氏轉債均跌超2%。
天風證券表示,綜合市場情緒來看,不確定性依然較強。其一,轉債屬性和投資者風險偏好存在錯位。在轉債市場遇到顯著調整時,產品波動和投資者風險偏好的不匹配就會反映在交易上,使得避險情緒明顯超過正股。其二,純債曆史性行情背景下,絕對收益型機構9月前後通常會出現兌現情緒,邊際拖累轉債行情。其三,本輪轉債行情低迷毋庸置疑,但從曆史經驗來看,下跌擴散程度沒有達到流動性衝擊水平。其四,正股行情強勢回暖仍待觀察。 我們可以確認的是,轉債市場價位結構已經來到曆史極端水平。在連續數月正股&信用的衝擊下,無論是偏股型品種估值中樞還是偏債型轉債溢價率,均來到曆史低位。尤其是低價轉債,轉債市場已經開始大批量定價其違約風險,這顯然過度定價。因此,轉債市場的靜態配置價值已然存在。
綜合來看,轉債打破負反饋進入強勢反彈區間的必要條件已具備(估值足夠便宜),但充分條件暫不完備,優勢在於賠率,而不確定性來自波動。因此,對於各類型的機構,轉債配置方向可以不盡相同。對於負債端穩定的機構或者能夠接受高波動的權益類產品,那麼現在的轉債市場是難得的配置窗口。對於負債端不太穩定或者風險偏好相對保守的機構而言,當前並不建議去博弈轉債反彈,尤其是信用瑕疵仍存的低價券,因為短期內的不確定性會帶來很大的淨值波動壓力。對於風險偏好均衡的機構投資者而言,轉債倉位可維持中性,正常進行風險識別以及個券投研,只是大幅加倉增配仍還需等待正股企穩信號。
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