太平洋：给予登康口腔买入评级

太平洋证券股份有限公司郭彬,龚书慧近期对登康口腔进行研究并发布了研究报告《2024H1财报点评：经营稳健符合预期，电商渠道增速亮眼》，本报告对登康口腔给出买入评级，当前股价为22.89元。

　　登康口腔(001328)　　事件：公司近期发布2024年中报。24H1收入7.03亿元/同比 5.45%，归母净利润7242万元/同比 9.77%，扣非归母净利润5521万元/同比 6.28%。单Q2收入3.43亿元/同比 5.68%，归母净利润3510万元/同比 4.19%，扣非归母净利润2706万元/同比 14.22%。　　成人牙膏增长稳健，电商保持快速增长。1）分产品来看，成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷分别同比 7.0%/ 0.6%/ 0.5%/-3.5%至5.5/0.8/0.38/0.16亿元；电动牙刷/口腔医疗与美容护理产品的收入分别同比 62.1%/-10.5%至496/1328万元。其中成人牙膏在产品升级和渗透率提升的带动下保持稳健增长，电动牙刷通过丰富产品价格带以及高质价比的定位，延续高增长。2）分地区来看，东部/南部/西部/北部分别同比 1.5%/ 1.8%/ 3.0%/ 1.9%至1.21/1.4/1.46/1.15亿元，西部地区作为公司的大本营继续维持领先增长的优势；3）分渠道来看，经销/直销/电商分别同比0.0%/ 1.7%/ 28.5%至5.17/0.2/1.61亿元，其中电商渠道通过多元平台布局延续快速增长。　　产品升级&渠道结构优化带动毛利率提升，促销力度加大致费用率抬升，净利率稳中有升。24H1毛利率同比 4.14pct至46.93%，主要来自产品升级和高毛利的电商渠道占比提升；销售/管理/研发/财务费用率分别同比 3.98/-0.44/ 0.59/ 0.36pct至30.16%/4.09%/3.57%/-0.88%，销售费用率增加主要系促销活动增加、促销费用同比 45%。净利率同比 0.41pct至10.3%，整体稳中有升。　　盈利预测与投资建议：公司作为抗敏感龙头，深耕口腔护理行业，坚持“咬定口腔不放松，主业扎在口腔中”的聚焦发展战略，沿着“口腔健康”主线，向一站式口腔健康与美丽领域的服务商迈进。短期来看，夯实主业，传统品类随着品牌焕新、产品功效升级带来价增为主的成长，巩固线下根基和发力线上渠道，夯实公司收入和利润的基石；同时布局新品类如漱口水、电动牙刷、口腔医疗产品带来增量。中长期来看，通过自研、收并购等方式，积极推进企业向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业延伸，打造第二增长曲线。我们预计2024/25/26年的EPS分别为0.93/1.10/1.31元，对应PE分别为25/21/18倍，给予“买入”评级。　　风险提示：行业竞争加剧、线上渠道竞争加剧、新品类拓展不及预期、传统品类提价的市场接受度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券徐林锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.59亿，根据现价换算的预测PE为24.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.61。

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