未来三年的红利都有保障啦？

红利资产的市场关注度再提升，针对公共事业、银行、煤炭、石油石化等传统红利行业的讨论再度被搬上台面。

在这背后，是A股市场底层逻辑的悄然变化，其中，截至2024年8月22日，A股上市公司中有530家披露了《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，包含未来三年的现金分红方案，方案内容包含具体的现金分红比例、分红金额等。考虑到现在才8月份，这一数量仍有较大向上空间。

这就相当于A股上市公司和投资者们立下“军令状”，未来三年通过分红形式回报股东，相对于通过资本利得（股价波动）的回报方式更为确定，更有“诚意”。

图：公告未来三年分红计划的公司数量持续提升

（信息来源：长城证券）

今年4月新“国九条”鼓励上市公司现金分红，对多年未分红或者分红比例偏低的公司实施警示，对分红优质公司进行鼓励并进一步提高股息率。同时，严格规范大股东减持，从侧面刺激上市公司进行现金分红。在新“国九条”发布后，公告《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》的上市公司数量加速增长。

在A股分红体制变化下，高股息红利资产对于长期资金的吸引力也有望逐步改善，长期资金对收益的确定性有较高需求，在A股上市公司明确未来分红计划的背景下，这些高股息红利资产有望满足这些“耐心资本“的入市需求。

数据端，A股的分红能力逐步提升：

（1）资产负债率大幅下降。资产负债率衡量的是上市公司的运营杠杆和运营效率，负债过多会导致公司面临更多的利息支出，削弱公司定期分红的能力。而数据端看，全部A股（非金融石油石化）的资产负债率处于下行区间，分红能力持续增强。

图：全A非金融石油石化的资产负债率下行

（信息来源：长城证券）

（2）企业留存收益稳步提升。留存收益指的是企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业内部的积累，指的是A股上市公司版本“地主家的余粮“，其中的未分配利润也是现金分红的来源，企业对于未分配利润的使用拥有较大自主权。因此企业留存收益是企业分红能力的较好度量。

近年来，全A（非金融石油石化）的留存收益持续攀升，进行一年多次分红、多年稳定分红提供了资金来源。

图：全A非金融石油石化每股留存收益

（信息来源：长城证券）

整体而言，在政策指引下，发布未来三年分红计划的公司数量年内有望持续增长，“一年多次分红”也有望逐步成为A股“新常态”，在经济增速转型升级、利率持续下行的宏观背景下，高股息红利资产中长期投资价值较为显著。

今日指数：高息策略指数（H30366.CSI）是红利主题指数的一大代表，成分股股利支付率（分红意愿和能力）和股息率（分红性价比）均较高，银行权重占比高达44%，能源类的煤炭和石油石化占比约24%。

图：高息策略指数申万一级行业分布

（信息来源：Wind；截至20240827）

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