天风证券：给予巴比食品买入评级

天风证券股份有限公司张潇倩,李本媛,谢文旭近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《同店仍有压力，股权激励终止》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为13.35元。

　　巴比食品(605338)　　公司公告：2024H1营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.64/1.11/0.88亿元（同比 3.56%/ 36.04%/ 31.42%）。2024Q2营业收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.10/0.72/0.50亿元（同比-1.93%/ 75.60%/ 7.40%），业绩符合预期。　　收入端：Q2单店下滑双位数，蒸全味并表，团餐业务放缓。　　1)品牌门店：24H1特许加盟/直营收入分别为5.73/0.11亿元（同比 1.8%/-19.7%），Q2同比-3%/-31%。　　①门店数量看：24H1加盟店新增/减少604/363家，净增241家至5284家（23H1净增330家）。Q2加盟店新增/减少401/211家（系蒸全味门店并表），净增190家，开店进度基本符合预期；Q2闭店率环比、同比有提升，但对比23H2小幅改善。　　②门店质量看:24H1单店收入同比-7%，24Q2单店收入同比-12%。　　2)团餐业务：24H1团餐收入同比 10.5%至1.67亿元，占比同比 1.4pct至21.9%；24Q2团餐收入同比 1.7%至0.84亿元，占比同比 0.7pct至20.4%。24H1华东/华南/华中/华北收入同比 1.1%/ 29.4%/ 11.3%/ 5.2%，Q2同比-4%/ 23%/ 8%/-9%，华东以外区域收入占比同比 1.9pct至18.1%。24Q2面米/馅料/外购食品类收入同比-0.9%/ 4.8%/-11.0%，馅料占比持续提升。　　利润端：租金补贴减少、激励费用减少，盈利稳步提升。　　24Q2扣非净利率同比 1.1pct至12.2%，毛利率同比-0.3pct至26.4%；销售/管理费率同比-0.7/-1.0pct；非经常性损益同比 0.27亿元，系东鹏相关的公允价值变动损益增加）。　　24H1扣非净利率同比 2.4pct至11.5%，其中：1）毛利率同比 0.6pct至26.2%；2）销售费率同比-1.3pct，系门店装修补贴/房租物业费率同比-0.5/-0.4pct，系当前环境下租金、装修成本下行所致；3）管理费率同比-1.4pct，系股权激励费用减少所致（股权激励费率同比-1.2pct）。　　公司公告终止股权激励计划；展望未来，公司将继续丰富产品矩阵、优化外卖化率以弥补单店缺口，静待后续需求恢复。东莞工厂Q1末正式投产；武汉一期预计将于2024年末投放产能；上海研发中心预计26年上半年投放产能。　　盈利预测：结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为5%/7%/9%（金额为17.1/18.4/20.0亿元，24-26年前值为18.7/21.3/24.0亿元），归母净利润增速分别为14%/12%/13%（金额为2.4/2.7/3.1亿元，24-26年前值为2.5/2.8/3.2亿元），对应PE分别为14X/12X/11X，维持“买入”评级。　　风险提示：需求不及预期、竞争格局加剧、原材料成本上涨过快风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券李嘉祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.39亿，根据现价换算的预测PE为13.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为16.5。

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