天风证券：给予贝泰妮买入评级

天风证券股份有限公司何富丽近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《24H1业绩稳健增长，企业经营韧性和增长动能进一步显现》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为41.2元。

　　贝泰妮(300957)　　事件：公司发布24年半年报。24H1营收28.05亿，yoy 18.45%；归母净利4.84亿元，yoy 7.5%，扣非归母净利4.20亿，yoy 12.29%。24Q2公司实现营收17.08亿，yoy 13.51%，归母净利3.07亿，yoy 5.20%，扣非归母净利2.65亿，yoy 7.34%。　　财报重点：　　产品结构优化，多品牌协同发展。①薇诺娜24H1营收23.89亿元，同增5.69%，敏感plus破圈初显成效；②薇诺娜baby营收1.01亿元，同增39.68%；③AOXMED营收26.55百万元，同增64.98%；④Za营收2.39亿元，消费降级承接大众美护需求；⑤泊美营收25.01百万元，胶原抗皱系列重磅推新。　　线上线下共振发力，持续拓展多元增长。24H1线上营收18.52亿元，同增16.83%；OMO渠道营收2.12亿元，同增23.64%；线下营收7.27亿元，同增20.99%。　　加码科研铸就实力，创新营销强势出圈。24H1研发费用1.1亿元，同增4.97%，研发赋能品类推新，5月薇诺娜首推新型次抛精华，薇诺娜baby发布防晒小喷雾。销售费用12.8亿元，同增16.41%，公司持续加大营销人员费用投入和渠道及广告宣传费投入。　　持续战略升级，稳步出海。公司在法国、日本、瑞士建立研发中心，并在泰国曼谷建立东南亚总部，并组建团队，开始全球化进程。　　投资建议：自公司内部改革&渠道经营调整以来，产品打造逻辑愈发清晰，修白系列&特护系列上新优化，数据呈现整体改善趋势，新品牌贝芙汀延续集团“医研”属性&提供祛痘系统化解决方案，精准性&科学性持续验证，随着多渠道营销逐步延伸，有望结合私域和公域两端抢占消费者心智，打造第二成长曲线！收购ZA&泊美补全公司大众护肤品领域布局，有望加强TOC运营能力。预计24-26年归母净利润10.3/12.7/13.8亿元，分别对应17/14/13xPE，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司徐卓楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.5亿，根据现价换算的预测PE为16.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为64.18。

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