华福证券有限责任公司王保庆,胡森皓近期对河钢资源进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：经营环境改善，铁矿石销量回升支撑业绩增长，铜二期放量可期》，本报告对河钢资源给出买入评级，当前股价为12.28元。
河钢资源(000923) 2024年半年报点评：经营环境改善，铁矿石销量回升支撑业绩增长，铜二期放量可期 投资要点： 事件 公司发布2024年半年报：2024年上半年，公司实现营业收入32.56亿元，同比 37.85%；实现归母净利润4.77亿元，同比 25.36%。2024年Q2，公司实现营业收入16.44亿元，环比 2.03%/同比 34.57%；实现归母净利润2.37亿元，环比-1.12%/同比 22.85%。 铁矿石业务低成本护城河，铜业务实现扭亏 1）量：受南非经营环境改善影响，上半年主要金属矿开采及销售同比增长。分品种，磁铁矿/金属铜/蛭石产量分别为475.5/1.13/9.34万吨，分别同比 80%/ 26%/ 15%；磁铁矿/金属铜/蛭石销量分别为441/1.16/5.94万吨，分别同比 61%/ 26%/-14%。 2）价：铁矿石价格回落，铜价中枢上移。上半年磁铁矿/金属铜/蛭石不含税销售均价分别为538/54,860/2999元/吨，分别较去年全年-13.1%/ 16.4%/-5.3%。 3）利：铁矿石业务具有低成本优势，金属铜业务毛利改善。上半年磁铁矿/金属铜/蛭石毛利率分别为82%/16%/61%，其中铁矿石和蛭石业务维持稳定高毛利率，铜业务毛利实现扭亏。 经营环境持续改善，铜二期项目放量在即 1）据Eskom公告，自2024年3月26日以来，南非国家电力公司Eskom实现了连续163天不间断供电。供电结果显示南非电荒危机已大幅缓和，同时南非近期未发生影响公司生产经营的自然灾害，对企业生产活动、铁华福证券矿石发运等创造有利条件。 2）铜二期项目：项目设计矿石年产能可达1,100万吨，铜平均品位为0.8%，金属铜产量预计达到7万吨，投产后矿山生产运营年限可以持续15年。经重新评估，预计铜二期项目计划于2024年12月完工；截至中报披露时间，项目进度已达到92.05%。 盈利预测与投资建议 受铁矿石价格下跌等因素影响，下调公司2024-2026年归母净利分别为9.5/9.87/10.45亿元，前值11.21/11.97/13.3亿元，对应EPS为1.46/1.51/1.6元/股。我们认为，南非经营环境持续改善，公司铁矿业务具备明显低成本优势，铜二期项目部分投产放量在即，有望开启第二成长曲线，维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）铁矿石价格下跌超预期；（2）铜二期项目投产不及预期；（3）南非经营环境变化风险；（4）海运价上涨超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券贾宏坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.59亿，根据现价换算的预测PE为6.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.36。
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