国金证券：给予奥瑞金买入评级，目标价位5.2元

国金证券股份有限公司赵中平,张杨桓,龚轶之近期对奥瑞金进行研究并发布了研究报告《金属包装拐点已至，盈利能力持续改善》，本报告对奥瑞金给出买入评级，认为其目标价位为5.20元，当前股价为4.18元，预期上涨幅度为24.4%。

　　奥瑞金(002701)　　公司简介　　公司是中国金属包装行业龙头， 二/三片罐制造业务 23 年收入占比约 87.0%， 总产能超 230 亿罐/年。 随着行业整合并购推进、市场竞争趋缓，公司 23 年毛利率 15.2%回升 3.4pct， 重归上行通道。　　投资逻辑：　　二片罐：罐化率提升支撑需求，竞争趋缓提振利润。 下游啤酒罐化率提升、市场竞争改善，二片罐行业利润率将迎拐点。 1）需求端：二片罐主要用于啤酒/碳酸饮料，消费量占比近 56%/26%。受消费场景变化、环保政策影响下游啤酒罐化率提升明显，带动行业量增。 2）供给端： 16 年后市场竞争激烈，中小企业出清、外资退出， 22 年二片罐行业 CR3 接近 74%。 以生产性资产规模、资本开支强度刻画二片罐行业供给， 16 年后头部公司产能总规模趋于平稳，资本开支强度也逐步从峰值6.0以上降至2.0以下水平。奥瑞金、 宝武钢铁正竞购中粮包装， 行业整合将提振盈利能力。　　三片罐：红牛诉讼影响趋弱，拓客 拓品分散风险。 三片罐是公司发展最早、规模最大的业务， 22 年收入约 57 亿元。 22 年中国三片罐行业规模约 192 亿元、需求量约 305 亿罐/年， 70%以上市场集中于少数消费品牌。中国红牛是公司三片罐业务核心客户，17-22 年平均收入占比约 79%，订单毛利率也更高。 16 年起中国红牛受商标权纠纷影响，但公司积极开拓其他功能饮料客户，并积极培育奶粉品类，有效分散风险。　　其他业务：灌装业务短期承压，积极布局创新业务。 1）灌装：起步于 14 年，年产能近 20 亿罐， 18-23 年平均收入约 1.6 亿元。业务周期性较强， 21 年后因消费需求承压，灌装销量/收入均有所下行。 2）创新业务： 20 年起探索多元化发展， 包括自主品牌消费品（犀旺功能饮料、乐 K 精酿等）、新能源项目（枣庄电池项目）。　　海外对比： 对标美国龙头公司，长期盈利改善可期。 行业进入追求利润的整合阶段，盈利能力提升是长期主线。参考发展更早的美国金属罐行业龙头，历史上由并购实现寡头垄断， 18-23 净利率中枢为 7.7%/11.3%，高于目前中国行业平均水平。　　盈利预测、估值和评级　　不考虑并购， 预计 24-26 年归母净利润为 8.97/10.49/11.70 亿元，同比 15.77%/ 16.94%/ 11.60%。行业盈利拐点渐近，给予 24年估值 15X PE，目标价 5.2 元/股，首次覆盖给予“买入” 评级。　　风险提示　　市场竞争加剧；原材料价格上涨；产能利用率不足；资产重组；大股东股权质押比例较高

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.63亿，根据现价换算的预测PE为11.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为5.5。

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