西南证券：给予老白干酒买入评级，目标价位21.85元

西南证券股份有限公司朱会振,王书龙,笪文钊近期对老白干酒进行研究并发布了研究报告《一树三香五花齐放，冀鲁湘皖香飘全国》，本报告对老白干酒给出买入评级，认为其目标价位为21.85元，当前股价为17.22元，预期上涨幅度为26.89%。

　　老白干酒(600559)　　投资要点　　推荐逻辑： 1、受益于消费者品牌意识增强、“少喝酒、喝好酒”观念广泛传播， ]高端、次高端市场持续扩容，各子品牌在基地市场品牌势能突出，将充分受益品牌份额集中度提升红利。 2、老白干本部品牌、产品、渠道得到全面理顺，品牌战略更加清晰，全面升级为“甲等金奖，大国品质”；产品更加聚焦， 1915、甲等 20/15 等体量均在 2 亿元左右及以上， 大单品雏形已现；渠道模式优化革新，虚拟股权模式下绑定经销商利益，渠道推力显著增强。 3、武陵酒聚焦“常德 长沙”， 产能已由 600吨扩大至 5000吨， 新产能逐渐放量可支撑市场拓展，武陵酒作为高端品牌，将持续带动公司产品结构向上。在品牌集中度持续提升、股权激励到位经营势能增强、多品牌发力带来显著增量等多重因素作用下，“量价齐升”带动公司业绩弹性持续释放。　　行业马太效应明显，名优白酒份额持续提升。 1、高端一线名酒充分打开价格空间、完成消费者培育，随着消费者品牌意识不断增强，市场加速向名优白酒集中，高端、次高端赛道持续扩容，未来三年复合增速约 15%、 6%。 2、区域性酒企在当地品牌影响力深厚，渠道掌控力强，产品适合当地消费者偏好，区域龙头酒企将充分受益结构升级和份额集中度提升红利。　　多品牌发力稳成长， 聚焦资源势能向上。 公司实现品牌、产品、渠道三个维度上的全面发力，积聚起的发展势能强劲。 品牌端： 过去 3 年公司本部品牌价值复合增速在 30%左右， 品牌力显著增强，武陵酒高端品牌地位坚实，板城烧锅酒、文王贡、孔府家区域品牌影响力深厚。 产品端： 公司聚焦大单品培育，持续推进产品结构升级，带动公司毛利率水平不断提升。 渠道端： 各品牌聚焦核心市场，充分发挥渠道趋势，聚焦资源强化渠道活力，渠道推力持续增强。　　未来路径：激励到位经营势能强，长期成长动力充足。 1、全国化一线名酒在河北逐渐进入发展成熟期，渠道利润趋于透明，渠道优势下降；省内头部竞品发展模式证伪，发展趋势向下，竞争环境向好给予衡水老白干优质发展机遇。 2、河北经济转型多年，落后产业淘汰进程趋缓，叠加雄安新区已初具规模，对河北经济发展具有较强辐射带动作用， 2019-2023 年河北居民人均可支配收入复合增速在 7%左右， 消费升级趋势长期向好。 3、武陵酒新产能所产部分基酒已开始逐渐放量，将有力支撑全国化布局，作为全国十七大名酒之一，长期成长空间广阔。 4、当前公司深入推进品牌、 渠道变革，持续聚焦产品结构升级，激励充分经营势能强劲，变革红利持续释放，公司兼具成长性和确定性。　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润复合增速 26.1%左右。公司多品牌发力，激励到位动力充足，业绩弹性将持续释放，给予公司 2024年 23 倍估值，对应目标价 21.85 元，维持“买入”评级。　　投资风险　　1）消费复苏不及预期风险； 2）经济大幅下滑风险； 3）市场开拓或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.35%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.43亿，根据现价换算的预测PE为18.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.47。

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