东吴证券:给予珀莱雅买入评级

文/第三方供稿2024-09-24 14:03:16来源:第三方供稿

东吴证券股份有限公司吴劲草,张家璇,郗越近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《从1到N,国货美妆龙头进入击球区》,本报告对珀莱雅给出买入评级,当前股价为83.58元。

  珀莱雅(603605)  投资要点  美妆龙头持续进击,问鼎国内TOP1。公司成立于2003年,旗下拥有“珀莱雅”“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”等自有品牌,定位大众、打造多品牌矩阵。2023年珀莱雅主品牌贡献超80%营收,线上销售为主、2023年线上销售占比为93%,其中天猫占据主导,抖音占比逐年提升。2023年公司营收89亿元、归母净利12亿元,为国货化妆品公司销售规模TOP1,2024年618大促跃升线上国货 海外品牌销售No.1,领跑行业。  从0到1,不可复制的品牌积累为核心壁垒。近十年来我国化妆品行业品牌溢价累积红利期主要有两波,分别是【线上化塑造品牌形象】和【成分塑造大单品】,珀莱雅精准把握两次行业红利期,完成从0到1全部品牌积分的转化,不可复制的行业历史机遇下,珀莱雅品牌成功积累的品牌认知同样也不可复制:①渠道红利下强势崛起:2014-2020年化妆品行业线上化率由16%提升38%。珀莱雅是传统国货品牌中拥抱电商和社媒最坚决的公司,扁平组织架构、多元激励、团队年轻化保障电商快速发展,2014-2020年线上渠道收入占比从16%大幅提升至70%,顺应行业趋势线上占比大幅提升,树立品牌形象,充分把握化妆品行业线上化率提升红利;②原料红利下持续进击:当前成分为国内美妆品牌打造品牌形象的重要抓手,亦是第二波行业红利,珀莱雅从早期爆品泡泡面膜战略正确切换至大单品策略,原料端更新迭代核心成分,功效对标一线国际品牌,依靠不断成功大单品系列强化造消费者对品牌的认知。  从1到N,美妆龙头进入击球区。2023年珀莱雅已成为国货化妆品品牌中营收规模最大的公司、2024年有望成为首个营收超百亿的国产化妆品企业,同时2024年618大促超过欧莱雅等海外大牌问鼎美妆排行榜首位,我们认为当前从品牌力、产品力到运营能力珀莱雅均首屈一指,成为国内美妆行业No.1,未来大单品战略 品类扩张下连带率提升,客单价持续增长,珀莱雅品牌仍有望维持较强成长性。对标美日韩及中国龙一市占率,我们测算珀莱雅中期空间品牌营收有望达130-168亿元,较2023年营收72亿元仍有翻倍空间;同时公司打造多品牌矩阵,有望贡献业绩新增量。子品牌全方位覆盖护肤 彩妆 洗护等多领域,彩棠、悦芙媞、洗护品牌OR&惊时等均定位高景气细分赛道,后续有望接力成长。更远期看全球化布局东南亚地区,有望进一步打开公司成长天花板。  盈利预测与投资评级:珀莱雅作为国内美妆龙头公司,精准把握两次行业红利快速发展,在行业电商渠道快速发展中树立品牌形象,大单品潮流下重原料研发,成功打造“早C晚A”等大单品系列,成就从0到1的强品牌力积累。当前从1到N进入击球区,长期发展空间仍广阔。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测15.4/19.2/23.6亿元,同比 28.6%/ 25.1%/ 22.6%,对应PE分别为20/16/13X,维持“买入”评级。  风险提示:下游需求疲软、行业竞争加剧、管理层变动风险、大单品销售不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券施红梅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.07%,其预测2024年度归属净利润为盈利15.85亿,根据现价换算的预测PE为19.75。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有42家机构给出评级,买入评级36家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为120.99。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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