现在不要放弃SoFi

有外国分析师认为，Sofi自2021年上市以来，该公司的收入增长了三倍，但股价却从2021年全年的交易价格大幅下跌。股价与基本面存在脱钩。在降息之际，Sofi不应该被放弃。

作者：Stone Fox Capital

SoFi自上市以来经历了几个引人注目的年份，然而整个期间股价却表现平平甚至下跌。投资者往往过于强调股票短期交易表现，而忽视了相关公司的财务状况。CEO Anthony Noto 预测，基于降息，贷款需求将加速增长，而且与增长相比，股价已经非常有吸引力。

股价与公司

SoFi是过去几年中一个伟大的增长故事。自2021年上市以来，该公司的收入增长了三倍，但股价却从2021年全年的交易价格大幅下跌。

股市经常将近期的股票表现与相关公司的表现混淆。现在，市场可能在预测业务的大幅放缓，但很多时候市场都是错误的，并且忽视了公司的实际增长。

苹果是一个典型的例子，说明市场如何混淆公司和股票。这家科技巨头有一些令人兴奋的产品，如iPhone 16，但过去三年的销售一直挣扎，然而股价却翻了一番，并且由于部分AI炒作，交易价格达到了2025财年每股收益目标的30倍。

事实上，美联储最近大幅降息应该会有助于提高SoFi的贷款需求。较低的利率将增加再融资请求，同时也有助于振兴经济，最终增加贷款需求。

在最近的高盛Communacopia会议上，Anthony Noto重申了降息对贷款需求的预期提振：

鉴于业务的资本轻性质，我们将尽可能多地承销房屋贷款。因此，我们非常鼓励降低利率来推动这项业务和学生贷款，这是一个很大的数字，正如我之前提到的，所以在那里我们也会非常积极，降低利率，让人们有良好的储蓄。我还认为，在我们处于较低利率时，我们的资产负债表上有更多自由度，因为我们的贷款需求现在非常旺盛。在过去的18个月里，需求显著上升，从这里降低100或200个基点，只会使这些贷款对买家更有吸引力，除了我们拥有的一些其他计划。

进入2024年第二季度收益，市场预计今年最多降息75个基点。至少降息3次的概率只有56%，只有40%的概率达到当前利率。Anthony Noto已经讨论了买家和借款人对贷款的显著提振，美联储似乎准备在2024年降息到这个水平。

没有为加速定价

SoFi基于贷款需求下降预测年度业绩。由于9月中旬的降息，这家金融科技公司今年可能不会看到贷款需求的大幅转变，但额外的降息可能会为2025年的大增长做好准备。

随着2024年第二季度财报的发布，这家数字银行仍然预测贷款收入仅为2023年水平的95%，高于之前的预测92%至95%。SoFi在2023年产生了约13亿美元的贷款收入，表明公司准备吸收6500万美元的收入减少，并在2024年的收入增长18%左右。

隐藏在2023年第四季度财报电话会议中更重要的指引是，通过2026年实现显著增长的目标如下：

复合年收入增长率为20%至25%

GAAP每股收益0.55美元至0.80美元

2026年以后GAAP每股收益增长20%至25%

隐藏的方面是预期2025年和2026年收入增长将重新加速。在高盛会议上，Anthony Noto再次强调了随着市场在明年重新开放，利率降低，抵押贷款领域的增长之路将变得轻松。

市场显然已经放弃了SoFi未来的增长机会，但公司已经准备好在2024年下半年和2025年重新加速增长。市场奇怪地只预测2025年的最低增长率低于15%，以达到2026年的34亿美元收入。

SoFi有望在2026年实现39亿美元的收入，因为收入在未来两年达到内部目标的高端，即25%的增长。公司已经准备好实现显著的金融服务产品增长，今年收入增长80%。

实际上，SoFi应该根据2026年调整后的EBITDA目标12亿美元和上述增长率，有以下12个月的价格目标：

15倍调整后的EBITDA = 180亿美元市值，或17美元的目标价格

25倍调整后的EBITDA = 300亿美元市值，或29美元的目标价格

调整后的EBITDA目标和估值倍数对于25%的销售增长来说都是保守的。记住，SoFi强调了大量新的商业机会，从中小企业商业支票和贷款到保险再到新地区。

该公司强调了新的创新产品，如Cash Coach和SoFi Plus订阅服务。订阅服务将在现有的SoFi Plus产品基础上为高级客户提供访问IPO、替代资产和认证财务规划师等有前景的福利。

该股票的市值仅为85亿美元。市场只能根据GAAP数字对SoFi进行估值的时间有限。该公司将开始产生与调整后的EBITDA相似的大增长，以匹配TBV，类似于2024年根据调整后的EBITDA目标6000万美元估计的80亿至10亿美元。

投资者可以根据GAAP利润高达0.10美元或高达10亿美元的TBV增加来对股票进行估值。GAAP利润并没有捕捉到强大的财务状况，这部分是由于无形资产的摊销没有财务影响，加上基于股票的薪酬。

无论如何，市场不会永远忽视巨大的调整后EBITDA增长。很少有投资者似乎理解SoFi是具有20%增长目标的股票，而苹果预计恢复到5%至8%的增长率。大多数投资者犯的错误是追逐热门股票，而不是市场忽视的热门增长公司。

总结

SoFi已经开始上涨至8美元，但股票太便宜了。这家金融科技公司通过降低利率增加贷款有很多增长机会，甚至在推出包括订阅服务在内的新产品之前。 $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$