并购重组进入“活跃期”！中小科创企业进入政策“蜜月期”？

国内相关部门表示，在多项政策支持下，我国资本市场并购重组正在进入“活跃期”。

数据显示，2024年4月新“国九条“发布，支持资本市场高质量发展和并购重组的持续推进；2024年5月至今，A股上市公司共披露46单重大资产重组项目。相关部门表示，并购重组市场化改革取得积极成效，具有标志性意义的并购案例相继涌现，呈现”硬科技“企业并购较为活跃，助力技术创新与资源整合的特点。未来国内相关部门表示要”多措并举活跃并购重组市场“。

图：IPO降速、并购重组方兴未艾

（信息来源：申万宏源）

并购重组对科技创新型企业意义非凡。例如AI、创新药为代表的科技赛道，具有高风险、高回报、高估值、高增速等特征，其繁荣发展高度依赖活跃的并购重组市场。全球视角下，近年来，在大火的“减肥药“和ChatGPT领域，均涌现了一批科技巨头对中小型科技”独角兽“的并购案例，刺激了相关领域中小企业的创新动能。

我国当前逐渐成为了产业资本并购重组的“绝佳土壤“，原因包括：

（1）IPO政策环境变化。对于一家中小科创企业而言，其最终变现手段有二，一是IPO上市，直接向广大投资者发行股票；二是被并购重组，由某个科技巨头一次性买断公司业务。因此，IPO与并购重组之间存在一定“跷跷板“效应，伴随近年来IPO政策环境收紧，并购重组越发成为一级市场投资者关注的退出方式。

（2）经济弱复苏强化资金变现需求。当前经济复苏尚不稳固，企业现金流面临考验，一级市场融资环境在部分美元基金的退出背景下，有收紧的态势，这使得部分优质资产需要寻求并购重组的买家。

（3）龙头企业现金流储备充裕。近年来，在资本市场高质量发展和供给侧改革的推动下，优势龙头上市公司不再通过大量投入扩充产能，因此积累了更为充裕的现金储备，恰逢当前一级市场整体估值承压，成为了这些龙头公司“抄底“并购优质科技资产的绝佳契机。

（4）经过前期并购潮积累了经验。经历过2013-2015年的并购潮以及其后的商誉减值潮之后，产业资本对于如何进行外延并购积攒了更多经验，当前政策支持下，并购重组市场有望迅速获得激活。

而科创板，有望成为我国并购重组的“主战场“。科创板刚刚度过”五周岁“生日，已经聚集了一批优质的新质生产力企业，在集成电路、创新药、半导体、光伏、人工智能等新质生产力相关产业形成了集群发展之势。

同时，科创板以服务中小科创企业为主。从科创板上市公司的市值分布上看，市值小于50亿元的公司数量占比64.3%，未来具有较大的估值成长空间。与海外科技股相比，A股科技股具备巨大的估值修复潜力。

在大部分“硬科技“含量较高的行业中，A股相较于美股/日股估值偏低。例如半导体产业A股的市净率平均只有2.6倍，但美股和日股的平均市净率分别达到10.3倍和4.3倍；又如软件产业A股的市净率平均只有2.7倍，但美股和日股的平均水平分别达到10.4倍和4倍。

图：科技型中小企业持续获得政策金融支持

（信息来源：申万宏源）

展望未来，在全球流动性拐点到来和政策持续支持之下，科技型中小企业的估值修复有望持续。例如，政策引导科创信贷持续发展，但以债券为主的融资体系和科创企业高风险、高收益的特征天然不匹配，而以并购重组为代表的股权融资方式科创企业大发展的“破局之道“。

今日指数：科创100指数（000698.SH）布局科创板中小市值个股，有望分享其成长为科技创新领域各细分方向龙头的长期红利，具有较强的锐度和弹性，是“科特估”布局利器。

相关产品：科创100ETF（588190）（联接A：019859 联接C 019860）

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