民生证券：给予华熙生物买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,杨颖近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《事件点评：“润致·格格”与“润致·斐然”新品发布，华熙生物开启面颈同龄、妆械同行新时代》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为61.31元。

　　华熙生物(688363)　　事件：润致品牌发布新品“润致·格格”与“润致·斐然”。2024年10月13日，华熙生物旗下医美品牌润致推出两个医美针剂新品，分别为“润致·格格”（（注射用透明质酸钠复合溶液，）与“润致·斐然”（注射用交联透明质酸钠凝胶）。　　润致·斐然专注唇部填充，进一步丰富面部抗衰产品矩阵。润致·斐然（国械注准20233131478）专用于唇部注射的玻尿酸，主要成分为交联透明质15mg/mL、盐酸利多卡因3mg/mL、磷酸盐缓冲剂；产品可丰盈唇体，唇廓塑型，具有注射后柔软不肿胀，吸水性较低，注射后效果自然，兼顾层次感和立体感等优势；同时，产品含有麻药成分，可以降低注射的痛感。润致品牌此前以分层抗衰的理念推出多款针对不同皮肤层次需求的面部填充产品，如润致Natrual（适合唇周、睛周等细微部位的填充）、2号（适合鼻唇沟、太阳穴等部位浅层修饰）、3号（适合法令纹、泪沟和苹果肌）和5号（适合鼻部、下颌部的填充），以及微交联赛道针对皮肤年轻化、长效解决方案的润致娃娃针；润致斐然的上市进一步完善品牌的面部抗衰产品矩阵，提供专业的唇部填充解决方案。　　润致·格格专注纠正颈部皱纹，补充品牌在颈部抗衰领域的空白，开启“面颈同龄”新时代。润致·格格（国械注准20243131359）主要适用于纠正颈部中重度皱纹，是华熙生物全新一代的颈部专研复合产品，主要成分为非交联透明质酸、甘氨酸、脯氨酸、赖氨酸、亮氨酸；产品通过MoPA自交联技术，以“高粘度透明质酸魔方结构”为载体，包裹科学配比的功能性氨基酸簇，高效缓释利用，避免短时间内被人体迅速吸收代谢，提高成分利用率，有效改善颈部凹、松、暗、干等问题，具有低刺痛、低红肿，术后恢复快等优势；此前润致品牌产品主要聚焦面部抗衰，润致·格格的推出将产品矩阵扩展至颈部抗衰领域，开启品牌“面颈同龄”时代。　　润百颜上新胶原紧塑霜，持续推进抗老核心产品线战略布局。24年9月27日，润百颜推出新品胶原紧塑霜，产品添加公司专利的100%人源化重组III型胶原蛋白，首次采用独家BloomCell细胞超塑新生科技，通过对细胞的精准调控，调节提升细胞基因表达力，根源激活细胞活力；同时能够精雕基底膜的胶原矩阵，提升全皮层胶原自生力，促生真皮层I型、III型胶原蛋白，实现填充支撑效果；促生基底膜Ⅳ型、Ⅶ型、XⅦ型胶原蛋白，进一步加强基底膜支撑性。胶原紧塑霜为润百颜旗下继元气弹次抛后的第二款抗衰产品，产品的推出进一步夯实公司妆品在抗衰领域的竞争力，同时有望与医美产品协同，通过“械 妆”多产品系列矩阵满足消费者的术后护理全周期多样化需求。　　投资建议：公司为透明质酸龙头，原料业务基本盘稳固，润致品牌驱动医美业务高速成长，功效性护肤品业务主动进行阶段性调整，中长期业绩增长可期，我们预计24-26年归母净利润为7.12/8.59/10.77亿元，同比增速 20.1%/ 20.6%/ 25.4%，当前股价对应24-26年PE分别为41x、34x、27x，维持“推荐”评级。　　风险提示：行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；费用管控不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券张家璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.5亿，根据现价换算的预测PE为45.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级12家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为60.87。

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