华福证券：给予百亚股份买入评级

华福证券有限责任公司李宏鹏,李含稚近期对百亚股份进行研究并发布了研究报告《Q3产品渠道驱动营收向上，营销投放蓄势增长》，本报告对百亚股份给出买入评级，当前股价为25.69元。

　　百亚股份(003006)　　投资要点：　　事件：公司发布三季报。前三季度实现营收23.25亿元，同比 57.5%，实现归母净利润2.39亿元，同比 30.8%。单Q3公司实现营收7.93亿元，同比 50.6%，实现归母净利润0.59亿元，同比 16.1%。　　全渠道营收亮眼，拉动营收延续靓丽成长。　　①渠道方面，单Q3线下渠道实现营收3.86亿元，同比 25.6%，其中外围省份同比 91%，公司按照既有经营目标有序拓展全国市场；单Q3电商渠道实现营收3.85亿元，同比 96.8%，年初至今延续快速增长。②产品方面，单Q3公司自由点卫生巾实现营收7.53亿元，同比 59.1%，公司继续聚焦卫生巾系列产品，持续优化产品结构，高端系列产品收入占比持续增加。　　高端产品继续带动毛利率提升，营销有序投入保障高增。　　①毛利率：公司单Q3实现毛利率55.8%，同比 4.2pct，其中自由点卫生巾毛利率为58.1%，同比 2.7pct，高端产品带动毛利率提升。②期间费用：公司单Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为41.5%、4.3%、2.2%、-0.05%，分别同比 7.3pct、 1.3pct、-0.6pct、 0.3pct。销售费用率提升主要是公司继续加强品牌建设投入，加大市场推广和品牌宣传力度，持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。管理费用率提升主要是职工薪酬增加。③净利率：单Q3实现归母净利率7.4%，同比-2.2pct，主要为期间费用率增长。随着Q4销售旺季来临，建议关华福证券注公司电商及外省扩展势能，以及盈利边际改善趋势。　　盈利预测与投资建议　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，增速分别为36.0%、22.1%、25.6%，盈利预测维持前值。　　目前公司股价对应24年、25年PE为34X、28X。考虑到公司在预期25-26年保持20-25%增长下估值相对合理，且公司个护品牌成长性显著高于可比公司，享有一定成长溢价，维持“买入”评级。　　风险提示　　市场竞争日益加剧的风险、原材料价格波动的风险、营销网络拓展的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.29%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.44亿，根据现价换算的预测PE为32.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为26.14。

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