中邮证券：给予紫金矿业买入评级

中邮证券有限责任公司李帅华,杨丰源近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《受益金铜价格高位，Q3业绩释放符合预期》，本报告对紫金矿业给出买入评级，当前股价为18.05元。

　　紫金矿业(601899)　　Q3归母净利润为92.73亿元，环比增5.09%　　公司24年10月18日发布三季报。2024年Q1-Q3实现营业收入2303.96亿元，YOY2.39%，归母净利润243.57亿元，YOY50.68%，Q3营收799.80亿元，YOY7.11%，环比增5.74%，归母净利润92.73亿元，YOY58.17%，环比增5.09%，再次创造历史最好的单季度业绩　　产量：铜金产量环比提升支撑利润　　2024年Q1-Q3，公司矿产金产量54.27吨、矿山铜78.95万吨，与上年同期比较分别变动了8.33%、4.67%；2024Q3，公司矿产金产量为18.86吨，环比Q2提升了1.39%，矿产铜产量为27.09万吨，环比Q2提升了5.85%。金铜价格持续高位的情况下，公司产量继续释放，支撑利润历史新高。　　成本：Q3成本环比基本持平，体现优良运营能力　　成本控制是矿山竞争能力的重要体现。2023年以来，紫金矿业加快构建具有紫金特色的全球运营管理体系，攻坚海外项目等重点领域成本控制，“控本”工作逐渐显现出“增效”成果。2024年Q1-Q3，公司铜精矿单位销售成本为18751元/吨，同比减少了4.16%；金精矿单位销售成本为155.06元/g，同比减少0.54%。2024年Q3，公司继续保持了优秀的成本控制能力，各项成本与24Q2基本持平：公司铜精矿单位销售成本为19105元/吨，环比提升了2.64%；金精矿单位销售成本为161.85元/g，环比提升了3.31%（环比提升部分原因或因人民币Q3升值导致，总体成本控制依然优秀）。在地缘政治持续扰动，民族资源主义抬头的大背景下，公司积极降本增效，控制成本释放利润实属难能可贵。我们认为，优秀的成本控制能力可以降低大宗商品价格波动带来的利润波动率，是矿企提升估值的重要力量，紫金矿业成本控制能力得到持续验证，未来有望提升估值水平，详见我们之前发布的《紫金矿业：全球领先的铜金矿石服务提供商，估值有望提升》　　收购加纳Akyem金矿，全球化布局更进一步　　2024年10月9日，紫金矿业境外全资子公司金源国际拟出资10亿美元收购纽蒙特黄金持有的加纳Akyem金矿项目100%权益。21-23年该矿山黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨，公司预计通过进一步的勘查、经济技术重新评价以及技术改造，该项目资源储量和产量均有进一步提升的空间。收购Akyem金矿有利于进一步增厚公司黄金板块的资源储备，快速提高公司矿产金产量，助力公司未来五年规划产量目标的实现。　　盈利预测　　我们预计2024-2026年，随着金铜价格持续强势，紫金矿业各个项目稳定投产，成本控制能力持续验证，预计紫金矿业营业收入为3483.69/3582.82/3721.43亿元.YOY为18.73%/2.85%/3.87%，归母净利润为336.05/392.86/460.93亿元，YOY为59.12%/16.90%/17.33%对应PE为14.41/12.33/10.51，维持“买入”评级。　　风险提示　　铜金价格超预期下跌，公司项目进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券拜俊飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.51%，其预测2024年度归属净利润为盈利331亿，根据现价换算的预测PE为14.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为20.95。

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