华福证券有限责任公司谢丽媛,贺虹萍近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《24Q3业绩点评：经营表现提速，境内实现盈利》，本报告对中宠股份给出买入评级，当前股价为29.84元。
中宠股份(002891) 事件：2024年10月21日公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营业总收入31.89亿元，同比 17.56%，归母净利润2.82亿元，同比 59.54%，扣非归母净利润2.42亿元，同比 42.17%。单季度来看，24Q3实现营业总收入12.32亿元，同比 23.55%，归母净利润1.40亿元，同比 73.18%，扣非归母净利润1.05亿元，同比 34.27%。 营收端：Q3经营加速。24Q3公司营收实现24%增长，较Q2（同比增速7%）有所加速。境内：公司持续加强核心自主品牌顽皮、ZEAL、Toptrees领先的市场开拓，其中顽皮品牌：经过产品调整后，主粮业务的占比和毛利率均有提升，年内对热门单品顽皮冻干羊奶棒等进行升级，且后续将有多款主粮产品推新或迭代，预计将为品牌创新注入新发展活力；ZEAL品牌：对经典产品0号主食罐进行产品升级，同时推出天然风干粮等多款热门产品，且三季度期间多款产品亮相李佳琦直播间、明显提高产品曝光度；Toptrees领先品牌：坚持以"领先安心粮，上市工厂造"为主线，推出蛋黄兔口味烘焙猫粮新品进一步丰富主粮系列产品。境外：努力扩大OEM/ODM产品市场规模的同时加强自主品牌海外市场推广力度。 利润端：扣非盈利能力持续提振。24Q3公司实现毛利率26.9%，同比-0.4pct。费率维度，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%、4.2%、1.7%、0.9%，同比分别-0.4pct、 0.7pct、 0.4pct、-0.2pct。24Q3公司归母净利润1.40亿元，同比 73%，归母净利率11.3%，同比 3.2pct，其中三季度公司收到中宠汇英向公司分配的投资收益3330万元（税前），主要系其对山东帅克宠物用品股份有限公司的投资部分退出；24Q3公司实现 扣非归母净利润1.05亿元，同比 34%，扣非归母净利率8.5%，同比 0.7pct。华福证券 员工持股绑定员工利益，助力公司长远发展。公司8月推出2024年员工持股计划，境内业务：24/25/26年营收目标值对应同比分别 30%/ 25%/ 25%；境外业务：24/25/26年营收目标值对应同比分别 8%/ 10%/ 13%。境内/外员工考核需满足境内/外营收或公司归母净利润目标，24/25/26年归母净利润目标同比分别 29%/ 30%/ 21%。公司坚持“以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展；稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的发展战略，员工持股计划落地有望助力公司绑定核心员工利益，助力公司的长期发展。 盈利预测与投资建议：公司Q3经营表现超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司营业总收入分别为43.77、51.00、59.77亿元，同比分别 16.8%、 16.5%、 17.2%，预计2024-2026年归母净利润分别为3.66、4.06、4.87亿元，同比分别 57.1%、 10.8%、 19.9%。当前股价对应2024-2026年PE分别为24x、22x、18x，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动，品牌拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.01亿，根据现价换算的预测PE为29.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为30.22。
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