中国银河证券股份有限公司陶贻功,梁悠南,马敏近期对中国广核进行研究并发布了研究报告《中国广核2024年三季报点评:24Q3发电量同比 15%,防4台1贡献显著》,本报告对中国广核给出买入评级,当前股价为4.18元。
中国广核(003816) 事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营收622.7亿元,同比 4.06%,实现归母净利99.8亿元(扣非97.4亿元),同比 2.93%(扣非同比 0.91%)。24Q3单季度实现营收228.9亿元,同比 11.31%,实现归母净利28.7亿元(扣非27.8亿元),同比 4.87%(扣非同比 2.97%)。24Q3,公司非经常性损益为0.96亿元,同比增加125%,主要系政府科研项目补助收益增加所致。 扣非ROE小幅下降,主要受毛利率下降和研发费用率增加影响。24Q3,公司ROE为2.46%,同比基本持平;扣非ROE 2.37%,同比下降0.06pct。拆分来看,公司毛利率为33.56%,同比下降1.22pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率均实现同比下降,降幅分别为0.02pct、0.48pct、0.19pct;但受研发投入力度加大影响,研发费用同比增加57%至5.75亿元,带动研发费用率同比提升0.74pct至2.52%。 防4台1贡献显著增量,24Q3发电量实现较快增长。24Q3,公司子公司实现发电量513.17亿千瓦时,同比增长15%;其中防城港核电站、台山核电站发电量分别为87.87、66.29亿千瓦时,同比大增38%、90%,我们预计主要系防城港4号机组于2024年5月25日投入商运,台山1号机组于2023年11月27日恢复并网,二者对三季度电量贡献较大。24Q3,公司联营企业红沿河核电实现发电量133.74亿千瓦时,同比增长13%,预计主要系大修天数少于去年同期所致。 展望24Q4,防4台1对发电量仍有拉动,大修安排或少于去年同期。24Q4,我们预计同比来看防城港4号机组和台山1号机组对公司发电量仍有拉动。大修安排方面,根据公司公告,除继续进行已开始的机组换料大修外(我们预计主要为红沿河2号机组),24Q4计划新开展3个年度换料大修;而23Q4公司完成了3个年度换料大修和1个十年换料大修,并进行1个十年换料大修和1个年度换料大修;综合来看,大修安排或少于去年同期。 公司项目储备丰富,长期成长性确定。截至2024年9月30日,公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组(包括公司控股股东委托管理的8台),1台处于调试阶段,4台处于设备安装阶段,2台处于土建施工阶段,9台处于FCD准备阶段。预计2025-2029年,公司将分别有1、2、2、1、1台机组投运,长期成长无虞。 投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润111.2、121.4、130.2亿元,对应PE 19.16x、17.55x、16.37x,维持推荐评级。 风险提示:新项目建设进度&投产节奏不及预期的风险;电价下行风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.3%,其预测2024年度归属净利润为盈利120.38亿,根据现价换算的预测PE为17.58。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级11家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为5.46。
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