“核心”与“卫星”的故事——从“核心-卫星”策略理解中证A500

前言：中证A系列指数再迎新成员——中证A500指数。对于该类宽基指数，除了常规的定投以外，还有其他搭配。本文将探讨中证A500如何与“核心-卫星”策略相结合，增进投资者朋友们对中证A500的认知与理解。

继年初引人注目的中证A50指数后，中证A系列又迎来了新成员——中证A500指数。中证A500指数在编制选股上保持了A系列对于行业均衡、细分龙头、公司治理等方面的要求，是助力投资者关注A股β的优秀投资工具。

在对中证A500的配置思路上，除了传统的“单一持有 定投”等方式外，也有其他搭配有待大家去了解。本文将从“核心-卫星”策略角度出发，探索作为“核心”的中证A500与其他“卫星”指数合作的故事。

核心-卫星策略：“主角”“配角”搭配，投资灵活不累

核心-卫星策略（Core-Satellite Strategy）是一种资产配置方法，兴起于20世纪90年代，它分为两个主要部分：核心资产和卫星资产。核心资产是主要部分，通常占据较大比重，目的是在风险可控下获取相对稳健的长期收益。卫星资产则是辅助配置，占比较小，投资于相对高风险、高弹性的资产。一句话概括该策略，可以总结为：“主角”“配角”搭配，投资灵活不累。

表：核心-卫星策略简介

数据来源：易方达整理汇总

策略优势：低成本、分散化、风险控制

在成本方面，由于占据较高配置比例的核心资产投资期限较长、调仓频率较低，整体的管理成本和交易成本能够得到有效控制；

在分散化方面，卫星策略可以纳入多种资产类别，避免完全限制在单一资产上；

风险控制上，核心资产通常根据投资人的风险偏好，选择相对稳健的资产类型，使得整体业绩的波动性较为符合风险预算；同时，核心部分和卫星部分的相关性不高，也可以通过分散化来降低风险。

表：核心-卫星策略示意图

数据来源：易方达整理汇总

策略应用场景

核心-卫星策略适用于多种投资场景，包括但不限于：

1、希望实现长期稳健增长的投资者与希望在市场波动中获取一定超额收益的投资者：核心仓位让投资者能够获取策略的核心β收益，同时也有机会通过卫星仓位相对灵活地获取一些超额α收益，是相对更加灵活的选择；

2、资产明显存在轮动的市场环境：例如，在A股市场中，投资者可以利用核心大盘宽基指数作为核心仓位，在抓住A股市场大β的同时，用一定的卫星仓位追踪大小盘、行业层面的轮动，这样既有对稳健性的考量，又有机会能够增厚一定收益。

策略具体方法

1. 确定投资目标：明确投资目标、风险承受能力和投资期限等关键因素。

2. 选择核心指数：根据投资目标和市场情况，选择适合作为核心资产的指数，如宽基指数。

3. 配置卫星指数：在确定核心资产后，根据风险偏好和投资目标选择合适的卫星指数，如风格特征明显或特定行业主题的指数。

4. 确定配置比例：根据风险承受能力和投资目标确定核心和卫星部分的配置比例。

5. 动态调整：定期审视，并根据市场环境和个人风险偏好进行动态调整。

策略应用举例

在实际应用中，该策略表现如何呢？本文将以一个过往示例来说明。本文选取中证A500指数作为核心仓位进行“核心-卫星”策略的构建，卫星仓位选择中证A50和中证红利。将中证A500指数维持60%的仓位不变，其余40%仓位在中证A50与中证红利中进行轮动配置。以国内信贷周期的方向作为切换标准，当信贷周期上行、市场风险偏好较高时配置中证A50，反之配置中证红利。将该策略与单独配置中证A500指数的策略进行风险收益对比。

数据显示，在观测区间（2016/2/29-2024/10/18）内，与单一持有中证A500相比，核心卫星策略长期收益有所提升，波动率和最大回撤表现也较好，其中：

年化收益：“核心-卫星”策略在观测区间内的年化收益为5.15%，高于单一持有中证A500的3.64%；

年化波动：“核心-卫星”策略年化波动率为17.6%，优于中证A500的18.41%；

夏普比率：夏普比率反映了承担“单位风险”所收获的收益大小。“核心-卫星”策略的夏普比率在0.29，高于中证A500的0.09；

最大回撤：“核心-卫星”策略的区间最大回撤为33.46%，低于中证A500的44.30%。

图：指数测算结果走势

数据来源：易方达，Wind，数据区间2016/2/29-2024/10/18

图：在不同的信贷周期中采用不同的卫星配置

数据来源：Wind，截至2024/10/18

总体来说，“核心-卫星”策略能够丰富投资者的投资方式，投资者可以关注中证A500指数及“核心-卫星”策略在实际投资中的应用。相关产品：易方达中证A500指数基金（A/C：022459/022460）紧密跟踪中证A500指数，于10月25日起正式发售，可助力投资者便捷布局A股资产。

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