东吴证券：给予天赐材料买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,孙瀚博近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：业绩符合预期，盈利拐点可期》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为18.72元。

　　天赐材料(002709)　　投资要点　　公司24Q3业绩基本符合预期。公司24Q1-Q3营收88.6亿元，同降26.9%，归母净利润3.4亿元，同降80.7%，毛利率18.5%，同降9.9pct，归母净利率3.8%，同降10.6pct；其中24Q3营收34.1亿元，同环比-17.5％/ 14.3％，归母净利润1亿元，同环比-78.3%/-18.2％，毛利率17.9%，同环比-6.4/-0.4pct，归母净利率3.0%，同环比-8.2/-1.2pct。　　24Q2电解液出货13万吨 、全年预计20%-25%增长。我们预计公司24Q3电解液出货13.6万吨 ，环增20% ，Q3外供六氟折固2000吨 ，环增30% ，折电解液近2万吨，合计对应电解液出货15.5万吨，环增20%，且外售LiFSI起量，我们预计Q3出货折固800吨。24年电解液我们预计出货近50万吨，同比20%-25%增长，我们预计24全年锂盐外供有望达0.8万吨折固，折电解液6万吨 ，合计总出货有望达约55万吨，同增约40%，市占率进一步提升。　　24Q3电解液板块盈利1.1亿元 、单位利润已触底。我们测算24Q3电解液单吨净利约0.08万元，环比持平，外供锂盐折固单吨利润0.3万元 ，环降约35%，电解液板块24Q3合计贡献利润1.1亿元 ，预计24全年电解液单吨利润0.09万元左右。我们预计六氟单位盈利24Q2已触底，预计24H2盈利底部维持。9月部分厂商加工费探涨0.1-0.2万元/吨。但考虑关停产能仍需时间退出，我们预计盈利25Q2有望反转。　　磷酸铁24Q3亏损环比持平、日化稳定贡献盈利。我们预计24Q3磷酸铁及铁锂经营性亏损约0.6亿元，环比持平，且计提减值0.14亿元，合计影响利润0.74亿元，我们预计24年磷酸铁业务合计影响利润2亿元 。24Q3回收业务及碳酸锂套保贡献利润约0.1亿元，24年资源回收板块有望贡献利润0.5亿元 。日化业务我们预计24Q3贡献0.5亿元 利润，环比持平，预计24年贡献利润2亿元 。　　Q3费用环比小幅改善、资本开支同比下降明显。公司24Q1-Q3期间费用11.6亿元，同降4.3%，费用率13.1%，同增3.1pct，其中Q3期间费用4.2亿元，同环比-3.2%/ 11.9%，费用率12.2%，同环比 1.8/-0.3pct；24Q1-Q3经营性净现金流6.5亿元，同降54.3%，其中Q3经营性现金流2.8亿元，同环比-62.6/-17.3%；24Q1-Q3资本开支6.3亿元，同降76.8%，其中Q3资本开支1.6亿元，同环比-74.2/ 7.8%；24Q3末存货13亿元，较Q2末增6.8%。　　盈利预测与投资评级：考虑行业出清节奏，我们下调公司2024年，上调2025-2026年归母净利预期至5.6/15.5/23.6亿元（原预期6.1/15.0/22.6亿元），同比-70%/ 176%/ 52%，对应PE为64/23/15倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券陈宇超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.08亿，根据现价换算的预测PE为58.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为16.95。

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