民生证券：给予中材国际买入评级

民生证券股份有限公司李阳近期对中材国际进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：央企出海龙头稳健经营，国内水泥降碳空间可期》，本报告对中材国际给出买入评级，当前股价为10.3元。

　　中材国际(600970)　　公司披露2024年三季报：24Q1-Q3实现营收317.31亿元，同比 0.70%，归母净利20.60亿元，同比 2.90%，扣非归母净利20.51亿元，同比 2.21%。其中，24Q3实现营收108.36亿元，同比-1.13%，归母净利6.61亿元，同比 4.24%，扣非归母净利6.49亿元，同比-5.05%。24Q1-Q3毛利率18.86%、同比 0.24pct，净利率6.85%、同比-0.03pct；24Q3毛利率17.84%，同比-1.27pct、环比-1.47pct，净利率6.34%，同比 0.01pct、环比-1.28pct。　　24Q3新签合同境内表现突出，境外稳健布局　　分地区看，2024年1-9月，境内/境外新签合同分别为225.8/302.0亿元，同比分别-5%/ 6%。其中，24Q3境内/境外新签合同分别为89.6/67.4亿元，同比分别 87%/-2%。24Q3境内高增长的主要贡献来自EPC工程，实现49.4亿订单、同增309%，以及运维服务实现30.4亿订单，同增41%。24Q3境外小幅下滑主因境外工程业务下滑8%，但是装备实现大幅增长，同增163%，运维服务稳定增长2%。　　分业务看，多元化持续推进，2024年1-9月工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为336.3/49.8/131.2亿元，同比分别-6%/-7%/ 36%。其中，24Q3工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为94.8/16.4/42.2亿元，同比分别 54%/ 16%/ 27%。24Q3公司运维服务业务中，矿山运维/水泥运维订单分别为26.6/7.0亿元，同比分别 41%/-1%。　　单季关注财务费用、投资收益、公允价值变动损益、减值变化　　24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/4.7%/3.9%/0.5%，同比分别 0.1/ 0.6/-0.7/-0.2pct，其中24Q3销售、管理费用同比分别 8.3%、 14.0%。财务费用单季度波动较大，24Q1-Q3财务费用同比 87.6%，而单三季度财务费用同比-30.3%（对应减少2600万）。　　此外，对季报影响较大的因素还包括：①24Q3投资净收益为1300万元，去年同期为-5065万元，24Q1-Q2分别为为78、2399万元；②24Q3公允价值变动损益为522万元，去年同期为-4523万元，24Q1-Q2分别为为-2589、-580万元；③24Q3资产及信用减值冲回247万元，去年同期为-1557万元，24Q1-Q2分别为-85、-8525万元。　　此外，国内水泥降碳空间值得重点关注，中材国际可以为水泥企业提供节能减排设备产品及系统服务，关注水泥全国碳交易进程。　　投资建议：我们看好公司①“一核双驱”成长凸显，多元化业务持续推进；②明确提升分红率；③增资中材水泥，集团协同出海；④在国内水泥降碳方面提供系统化产品&服务。我们预计公司2024-2026年归母净利为34.4、39.0和43.6亿元，现价对应PE分别为8、7、6倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：国际经商环境变化；新业务开展不及预期；汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券程龙戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利33.67亿，根据现价换算的预测PE为8.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.64。

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