民生证券：给予巴比食品买入评级

民生证券股份有限公司王言海,张玲玉,范锡蒙近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：单店缺口收窄，团餐增长稳健》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为16.04元。

　　巴比食品(605338)　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入12.10亿元，同比 2.04%；实现归母净利润1.94亿元，同比 25.68%；实现扣非净利润1.47亿元，同比 19.92%。单季度看，24Q3实现营业收入4.47亿元，同比-0.46%；实现归母净利润0.83亿元，同比 14.00%；实现扣非净利润0.59亿元，同比 6.06%。　　单店缺口收窄，团餐环比改善。分渠道看，24Q3特许加盟/直营/团餐分别实现收入3.40/0.04/0.97亿元，同比-2.15%/-34.41%/ 9.20%，截至24Q3末公司加盟门店共5286家，较24年初净增243家（新开835家，关闭592家），当前更重单店质量，拓店环比有所放缓；单店缺口预计环比收窄至中高个位数，早餐场景需求偏刚性下，公司针对门店经营积极调整，单店模型彰显韧性；团餐业务环比改善，预计新渠增速更优。分区域看，24Q3华东/华南/华中/华北分别实现收入3.63/0.39/0.30/0.15亿元，同比-2.24%/ 15.81%/ 7.84%/-2.00%门店上华东/华南/华中/华北年初分别新开437/232/127/39家，分别净开130/139/-13/-13家。　　成本相对平稳、费投有所收窄，24Q3扣非净利率同比 0.8pcts。24Q1-3/24Q3公司实现毛利率26.40%/26.79%，同比 0.29/-0.13pcts，单Q3毛利率略有下滑主因猪肉等原料价格有所上涨。费用端，24Q3销售费用率3.96%，同比-1.11pcts，主因公司拓店谨慎，门店相关支出及补贴有所减少；管理费用率8.83%，同比 2.19pcts，预计系股权激励相关费用影响。24Q3实现扣非净利率13.17%，同比 0.81pcts；公司间接持股东鹏饮料带动公允价值变动收益单Q3同比 2291万元，24Q3实现归母净利率18.55%，同比 2.35pcts。　　投资建议：年内看，公司延续“稳中有进、稳中提质”发展思路，Q4继续发力单店修复，门店形象、店内布局、门店运营等方面持续优化；B端持续打造差异化产品及服务，团餐有望实现稳健增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.7/18.1/19.2亿元，同比 2.2%/ 8.5%/ 6.4%；归母净利润分别为2.6/2.5/2.7亿元，同比 20.1%/-1.1%/ 6.4%，当前股价对应P/E分别为16/16/15x，维持“推荐”评级。　　风险提示：门店拓展、单店收入恢复不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券李嘉祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.39亿，根据现价换算的预测PE为16.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.09。

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