华福证券有限责任公司刘畅,童杰,王超近期对巴比食品进行研究并发布了研究报告《稳步经营，盈利提振》，本报告对巴比食品给出买入评级，当前股价为16.04元。
巴比食品(605338) 事件：公司发布了2024年第三季度报告，报告期内实现营业收入4.47亿元，同比-0.46%；归母净利润为0.83亿元，同比 14.00%；扣非归母净利润0.59亿元，同比 6.06%。公司2024Q1-Q3累计营业收入12.10亿元，同比 2.04%；归母净利润为1.94亿元，同比 25.68%；扣非归母净利润为1.47亿元，同比 19.92%。公司收入规模维持稳定，持续释放利润弹性。 团餐业务稳健增长，门店发展稳步向前 渠道端：公司2024Q1-Q3特许加盟/直营门店/团餐销售收入分别为9.13/0.15/2.64亿元，同比 0.28%/-24.46%/ 9.99%，公司2024Q3单季度特许加盟/直营门店/团餐销售收入分别为3.40/0.04/0.97亿元，同比-2.15%/-34.42%/ 9.20%。团餐业务持续增长，加盟业务小幅承压。门店端：截至2024年三季度，公司加盟门店合计5286家，净增243家，其中新开店835家，闭店592家；24Q3单季度来看，净增2家，其中新开店231家，闭店229家。2024Q1-Q3公司华东/华南/华中/华北分别净增130/139/-13/-13家门店，24Q3单季度华东/华南/华中/华北分别净增-18/31/-4/-7家门店。华中区域因为公司在区域内并购品牌门店关店较多，抵消了巴比品牌门店的增长，其中24Q1-Q3公司区域内单巴比品牌门店净增50家。收入分地区来看，2024Q1-Q3华东/华南/华中/华北收入分别为9.90/1.03/0.76/0.40亿元，分别同比-0.14%/ 23.93%/ 9.89%/ 2.36%。 毛利率略有波动，净利率稳中有升 公司2024Q1-Q3整体毛利率为26.40%，较去年同期提升0.29pct；归母净利率为16.06%，较去年同期增加3.02pcts；扣非归母净利率为12.12%，较去年同期增加1.81pcts；24Q3单季度毛利率为26.79%，较去年同期降低0.13pct；单季度归母净利率为18.55%，较去年同期增加2.35pcts；扣非归母净利率为13.17%，较去年同期增加0.81pct。公司2024Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.42%/7.78%/0.76%，较去年同期分别-1.24/-0.07/ 0.02pct；24Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.96%/8.83%/0.68%，较去年同期分别-1.11/ 2.19/-0.01pct，管理费用率提升原因预计系公司股权激励提前终止加速计提费用。公司24Q1-Q3公允价值变动收益为6737.22万元，同比增加5552.99万元，预计主要系公司持有东鹏饮料股份受二级市场波动造成。 单店收入同比降速收窄，切入新细分赛道博取第二增长曲线 公司2024Q1-Q3前三季度单店收入为17.68万元，同比-3.50%，其中2024Q3单季度单店收入为6.44万元，同比-8.00%，相较于2024Q2同比-11.85%有所收窄。公司作为细分餐饮龙头之一，通过拓展品牌等方式积极应对，在近期开业了“巴比扒包”新品牌以切入汉堡赛道，商品价格走性价比路线以贴合时代发展。公司对于新的细分赛道不断挖掘，力求为公司博取第二增长曲线。 盈利预测与投资建议 基于2024年三季报业绩，我们下调对于公司24-26年营业收入的预测，保持 对于公司24-26年归母净利润的预测，预计公司24-26年归母净利润分别为2.41/2.85/3.24亿元，对应当前股价PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 开店不及预期风险、原材料成本大幅变动、行业竞争加剧、食品安全风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券李嘉祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.39亿，根据现价换算的预测PE为16.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为21.09。
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