东吴证券：给予东方电缆买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,胡隽颖近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：营收毛利率符合预期，减值影响利润水平，Q4有望进入订单收获期》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为58.24元。

　　东方电缆(603606)　　投资要点　　事件：公司24Q1-3营收67亿元，同比 25.2%，归母净利润9.3亿元，同比 13.4%；扣非后归母净利润7.9亿元，同比-1.0%。毛利率22.2%，同比-4.1pct，归母净利率13.9%，同比-1.4pct。其中24Q3营收26.3亿元，同环比 58.3％/-4.6％，归母净利润2.9亿元，同环比 40.3%/-24.4％，扣非后归母净利润2.45亿元，同环比 25.5%/-31.0%。毛利率21.7%，同环比 0.9/-0.8pct，归母净利率10.9%，同环比-1.4/-2.9pct。　　海缆确收及毛利率维持稳定：1）海缆系统及海洋工程业务单Q3营收12.32亿元，毛利率维持稳定。2）陆缆营收13.9亿元（同环比 53%/-10%），毛利率10%保持稳定。　　在手订单变化不大：截至24年10月18日，公司在手订单92.36亿元，其中海缆29.49亿环比持平、陆缆48.9亿环比 8%、海工14.0亿环比-3%。　　正常应收款账龄计提减值影响业绩：单Q3公司计提资产减值损失1364万元，信用减值损失7192万元，其中信用减值主要是应收账款减值。截至24Q3末，公司应收账款38.9亿元，环比增加8.6亿元，账龄计提法基础上，应收账款增加较多导致正常的信用减值。　　Q3现金流转负，预计年内陆续回款：公司24Q1-3期间费用4.6亿元，同比 17.8%，费用率6.9%，同比-0.4pct，其中Q3期间费用1.8亿元，同环比 33.1%/ 6.3%，费用率6.8%，同环比-1.3/ 0.7pct。24Q1-3经营性净现金流2.9亿元，同301.3%，其中Q3经营性现金流-2亿元，环比下降6.7亿。24Q1-3资本开支3.7亿元，同比-30.5%，其中Q3资本开支1.6亿元，同环比 2.1%/ 33.1%。24Q3末存货17.7亿元，较年初-17.6%。　　盈利预测与投资评级：考虑Q3计提信用减值较多，我们下调24年盈利预测；考虑到广东等标志性海风项目进展顺利，近期帆石一项目中标价值量较高，我们上调25-26年盈利预测，24-26年归母净利润预期12.2/20.2/24.2亿元（原预期为12.6/19.3/22.3亿元），同增22%/65%/20%，对应PE33x/20x/17x，维持“买入”评级。　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券郭彦辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.81亿，根据现价换算的预测PE为31.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级20家，增持评级13家；过去90天内机构目标均价为56.47。

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