建筑幕墙承包商粤源建设冲刺港股IPO，收入逐年下滑

10月31日，据港交所官网披露，Yueyuan Group Holdings Company Limited（以下简称“粤源建设”）在港交所提交了招股书，保荐机构是均富融资有限公司。

粤源建设是一家幕墙总承包解决方案提供商，总部位于深圳市南山区粤海街道，拥有逾30年的经营历史，公司专为中国建筑项目设计、加工、组装及安装定制幕墙。

建筑结构挂着的幕墙属于非承重建筑外墙，主要含铝材、玻璃、钢材及石材等不同轻质材料，用以增强建筑外墙的美感，提高能效，保护免受外部环境因素的影响，如风、水、尘、热、寒、噪、光。

粤源建设提供不同类型的幕墙以及其他相关物品，包括金属屋顶、户外门窗和轻型钢结构工程。

粤源建设在广东省惠州市设有生产设施，用于加工定制的幕墙产品及其他相关物品，年生产量高达94.45万平方米。

财务数据方面，2021财年、2022财年、2023财年及2024年上半年（简称“报告期”），公司的营收分别为9.42亿元、7.73亿元、7.63亿元和3.09亿元，利润及全面收益总额分别为4284万元、1263万元、3678万元、1059万元，相应期间的毛利率分别约为13.5%、11.1%、13.9%及15.0%。

根据行业报告，2023年，中国幕墙行业市场规模为5259亿元，其中政府级国营界别（包括由政府单位、公共机构及国有企业提供资金的幕墙项目）市场规模为2025亿元，民营界别（包括私人拥有的住宅、商业及工业建筑的幕墙项目）市场规模为3235亿元。

竞争格局方面，中国幕墙行业竞争激烈，市场参与者超过20000家。随着幕墙项目数量及规模的不断增加，建筑幕墙公司在技术、性能、资金、管理及其他综合实力方面的要求亦不断提高，市场也在逐步分化。然而，大多数标志性及关键性的幕墙项目均由领先的幕墙公司承包。

2023年，按幕墙工程总收益计，中国10大幕墙工程承造商占总市场份额的约8.0%，这表明整体幕墙工程市场相对分散。

根据行业报告，按2023年收益计，粤源建设在位于中国广东省的非国有幕墙解决方案提供商中排名第八，在中国幕墙行业中的市场份额约为0.2%。

公司承接的工程项目以民营界别项目为主，2023年民营界别项目带来的营收占比达83.1%，政府级国营界别项目带来的营收占比为16.9%。

由于幕墙行业十分依赖建设项目的进度及完工及时性，相关部门的延期或放缓或会对幕墙行业的整条供应链产生连锁反应。

近几年，国内出台的一系列宏观调控政策旨在抑制房地产价格的上涨，限制房地产投资总额，对房地产业的发展产生了一定的影响，从而影响对幕墙工程的需求。

2021年以来，中国房地产市场的潜在降温，加上政策重点的转移和政府支持的基础设施项目的预算限制，可能会导致若干项目受阻。

尽管挑战重重，但中国政府最近颁布的2024年举措旨在稳定和刺激房地产行业。

例如，预计到2024年底，获批贷款的房地产项目「白名单」将翻一番，达到人民币4万亿元以上，这将使建筑业和幕墙行业从中受益。

从行业新技术发展趋势来看，近年来，项目拥有人及总承造商逐渐倾向于聘用能够采用不同增值功能的幕墙解决方案提供商。鉴于该发展趋势，粤源建设自2017年起在幕墙应用纳米自洁涂层作为增值服务。

最开始，公司主要向外采购纳米自洁涂层，但供应商在当时数量有限。鉴于纳米材料在建筑领域的应用日益广泛，粤源建设董事认为，从长远来看，开发自己的纳米自洁技术对于降本增效非常重要。

2021年6月，粤源建设启动了与深圳大学的合作项目，开发先进的纳米自洁技术应用于幕墙产品。公司的研究工作组专攻于纳米自洁技术的研发，于2022年获广东省科学技术厅指定为广东省纳米自清洁幕墙工程技术研究中心。于最后实际可行日期，本集团共注册了与纳米自洁技术相关的五项专利。

中国纳米自清洁幕墙工程的总产值于2019年至2023年稳步增长，复合年增长率约为14.7%，其乃主要由于建筑物外墙的持续维护及清洁成本减少，及对环境及可持续发展关注的意识不断提高。