罗伯特·伯吉斯是《彭博观点》的执行编辑。他在专栏中写道，虽然股票占据了所有的头条新闻，但债券和货币市场也显示出麻烦正在路上。
据报道，对冲基金经理斯科特·贝森特有望在特朗普政府中担任财政部长或美联储主席等重要职务。
他在周一的《华尔街日报》专栏文章中写道，11月5日选举后金融市场的反应，“证明了投资者对特朗普2.0经济愿景的明确拥护”。
股市投资者显然喜欢减税和减少监管的想法，但除此之外，这些反应证明了什么还不清楚。
对于特朗普及其代理人来说，时间紧迫，他们需要就经济政策的一些关键问题给出答案。
看看全球金融系统的基准政府债券市场和世界主要储备货币美元，其表现表明，分析过特朗普政府政策的经济学家，对通胀加速的警告非常真实。
这意味着利率将会长期维持在更高水平，紧缩的金融环境将抑制经济增长。
如果特朗普及代理人不尽快明确提出计划，说明如何在避免引发通胀的前提下，推进可能代价高昂的贸易战和数百万人的大规模驱逐出劳动市场，股市投资者可能会面临一场清算。
到目前为止，投资者听到的内容既模糊又相互矛盾。
例如，特朗普希望通过关税来刺激经济，但这普遍被认为会重新引发通胀。
他还希望驱逐数百万移民，但这同样可能导致通胀升温。
“很快，股市将不得不超越税收削减和放松监管的承诺，评估特朗普团队在第二个任期内究竟会带来多大程度的干扰，”阿布罗斯集团的管理合伙人、曾在奥巴马政府财政部任职的克里斯托弗·斯马特在11月11日的Substack文章中写道。
债券市场的担忧显而易见。
基于彭博美国综合国债指数，选举后的第二天，美国国债的平均收益率达到4.40%，这是自7月以来的最高水平，随后在上周末回落至4.31%。
自9月中旬以来，这一收益率已上升约0.8个百分点，与特朗普连任几率上升的趋势相吻合。
这种走势尤为显著，因为即使美联储在9月降息0.5个百分点，并在上周再次降息0.25个百分点，市场利率依然上升（注，债券收益率上升会带动市场利率上升）。
为什么在美联储下调政策利率的同时，市场利率却在上升？
原因仍是通胀预期。衍生品市场显示，交易者预期未来两年通胀将重新加速上升。投资者预计通胀会侵蚀债券固定利息的实际价值，因此要求更高的收益率，使得这些债券的价值大幅缩水。
先不必担心关税。TS Lombard公司的宏观经济策略师认为，特朗普最具通胀风险的提议可能是大规模驱逐移民。
公司分析师达里奥·珀金斯在周一的一份研究报告中解释了原因：“原因很简单——强劲的移民增长是让各大央行（不仅是美联储）对基本价格动态更加安心的一个重要因素。移民帮助缓解了疫情后出现的劳动力短缺（不仅仅是在美国）。将数百万人遣返回原籍国将逆转这些趋势，取决于驱逐的具体人数，会重新引发类似两年前的情形。”
当时的情形如何？
那是一场严重的劳动力短缺，迫使公司加薪以留住员工并吸引新员工，从而推高了通胀压力。经济学家将其称为“工资-价格螺旋”——公司将更高的劳动力成本转嫁给消费者，提高商品和服务价格。
然而，如今许多消费者表示他们已入不敷出，需依靠信用卡或“先买后付”计划来支付日常必需品，如食品、服装和住房。
实际上，美联储上月的一项研究发现，支撑经济的消费群体越来越集中在高收入阶层。
现在看看美元。
美元兑主要货币的汇率已飙升至一年多以来的最高水平。通常，货币升值意味着对美国的信心增强，但此次上涨与国债市场一样，主要反映出市场对更快通胀和更长期高利率的预期。
此外，这与特朗普的目标背道而驰，美元升值会使美国出口商品在国际市场上变得更贵。
今年早些时候，美国银行的经济学家估计，美元每升值10%，标普500指数公司收益将减少约3%。
然而，这一问题与美元的真正风险相比相形见绌：如果美国作为一个稳定投资地的信任危机加剧，尤其在内外政策不稳定且不可预测，以及政府间歇性地破坏法治的情况下。
这种情况在特朗普的第一任期就已发生，当时美元在全球货币储备中的占比从2017年初的65.4%降至2020年底的60.7%，为1995年以来的最低水平。
而在拜登稳定的政策路线下，美元的份额基本保持稳定，第二季度末为58.2%。
尽管股市往往吸引大量眼球，但债券和外汇市场才是评估“特朗普2.0”市场预期的更好指标，忽视这些市场风险将付出代价。