超预期的京东，怎么还大跌了？

刚刚，京东发布了三季报，业绩全面超预期：

但令人匪夷所思的是，京东盘前股价却一度大跌近5%： $京东(JD)$

发生了什么？为何超预期的财报会引来大跌？

从收入上看，京东三季度为2603.87亿，同比增长5.1%，略超分析师一致预期的2597.3亿：

分业务来看，三季度京东零售营收2249.86亿，同比增长6.1%，略超分析师预期的2243亿：

京东物流三季度营收为444亿，同比增长6.6%，略低于分析师预期的449亿：

新业务（达达、京东产发、京喜及海外业务）营收49.7亿，同比下滑26%，但略超分析师预期的47.1亿。

若安排产品类型划分，三季度电子产品及家用电器营收1225.6亿，同比增长2.7%，略超分析师预期的2035亿；日用百货营收820.5亿，同比增长8%，不及分析师预期的827亿；广告及物流收入同样不及分析师预期：

由此来看，虽然京东整体营收超预期，但主要靠电子产品及家用电器带动，其他业务悉数低于预期。

利润方面，三季度毛利率为17.3%，创历史记录：

经营利润率4.6%，同样创记录：

净利润117.3亿，同比增长48%，调整后每股收益8.68元，高于分析师预期的7.42亿。

由此来看，京东三季度盈利状况大超预期。

不过，从细分业务的利润情况来看，三季度超预期的主要动力来自物流，当季经营利润20.86亿，经营利润率达到4.7%，远高于去年同期的0.7%；而核心主业京东零售三季度经营利润率为5.2%，与去年同期持平：

因此，京东三季度在利润端方面也略有瑕疵。

最令人意外的地方或在于费用端，今年三季度，京东销售费用达到100亿，同比增长25.7%；研发费用44亿，同比增长16%，仅行政费用同比下滑6%。

销售费用和研发费用重回高增长，凸显京东增长压力较大，如果四季度营收增速不回升，京东利润高速增长阶段或告一段落。

另外，从利润角度看，虽然三季度净利润同比增长48%，但主要来自毛利率的提升，如今年三季度，京东营收增长5.1%，但营业成本却只增加了3.1%。

京东是如何控制住商品成本的？财报中没有给出解释，个人猜测，或跟当下通缩大环境有关，各类产品价格普遍下降。

通缩助力能受益多久犹未可知，从估值上看，京东市盈率不过9倍，并不算贵，考虑到四季度开始的家电以旧换新活动以及京东物流接入淘宝，京东的好日子还能过一段时间。

加上京东新批准的50亿美元回购计划，或许能上演今日腾讯财报后低开高走的局面。

$京东集团-SW(09618)$