摩根资产管理韩秀一：A股阶段性回调不改长期上涨动能，中证A500指数配置价值提升

近日，大盘再次进入调整，震荡行情的市场特征演变得越来越极致。A股行情能否延续？后市有哪些投资机会？中证A500指数是否仍值得布局？对于这些投资者关注的话题，摩根中证A500ETF(560530)及其联接基金(A/C类代码：022436/022437)基金经理韩秀一给出了自己的核心观点。

市场整体风险偏好下降

A股阶段性回调

本周四五A股遭遇调整，前期涨幅较大的中小盘股票和双创（科创板和创业板）领跌。市场整体风险偏好下降，传媒、石油石化、家电等前期弱势板块相对表现强劲，非银金融、军工、地产板块相对承压，包括中证A500指数在内的宽基指数受到以下几方面压制。

1、市场在此前的强预期、高风险偏好下快速拉升，近期震荡调整等待后续的政策和分子端的改善。11月8日全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，公布10万亿元地方化债安排。政策靴子落地后，市场博弈加剧，市场等待后续地产、消费等领域的财政政策出台，以及更高频的企业盈利方面的转暖。

2、本周融资和个人投资者情绪逐步降温，A股全市场成交额和融资交易占比也出现回落。结构方面看，此前个人投资者资金主要偏好的中小盘和细分科技赛道出现一定的承压。中证指数公司数据显示，截至10月末，中证A500指数中，以工业、通信服务、信息技术、医药卫生为代表的“新质生产力”板块合计占比51.3%，本周因此承压出现震荡回落。

3、外部扰动因素加大，美国通胀预期走高，美元指数走强，对权益资产尤其是新兴市场的权益资产估值产生负面压制。近期外部政策不确定性走高。

外部扰动因素或持续

A股仍具长期上涨动能

短期国内政策后续力度和向分子端传导的效果仍待观察，外部扰动因素也会持续，但目前调整空间或有限。

1、在9月24日以来连续的“政策组合拳”密集落地之下，市场风险偏好快速修复，本周市场活跃度仍然处于历史高位。政策组合拳超预期后，地产高频数据显示二手房成交量和价格均出现改善。地方债务处于化债进程中，地方财政发力空间逐步解绑，10月份PMI和M1同比均回升。后续可以关注12月中央经济工作会议等时点。

2、外部不确定性升高。即使考虑到贸易摩擦的潜在可能，国内仍然有相当大的财政政策空间去提振经济，利好A股市场。同时考虑到上一轮贸易摩擦来看，国内优秀企业出海和出口的能力是来自于国内自身产品的竞争力，2018-2023年，我国对美出口占比由19.2%下滑至14.8%，但我国出口占全球出口的比重由12.7%上升至14.1%。

3、海外机构仍旧看好中国资产。11月12日，摩根资产管理发布《2025年长期资本市场假设》报告，其中指出，以美元计预期中国股票未来10年至15年的每年平均回报率为7.8%(以美元计)，即便中国股票于2024年9月出现大幅反弹，市场仍提供估值吸引的周期性机会，对中国股票看法为“增持”。

兼具成长和红利属性的中证A500指数有望受益

中证A500指数在近期市场震荡回落，中期来看以中证A500指数为首的蓝筹宽基类指数在市场回落后，配置性价比明显提升。

经过本周调整，中证A500指数估值保护和股息率提供的安全垫仍旧明显，且新“国九条”后，核心资产仍在提升股东回报改善空间。

从估值上看，中证A500指数当前估值仍然处于合理区间。据万得数据，截至11月15日，中证A500指数市盈率为14.3倍。相较于全球主要股票市场，中国市场估值优势相对明显，有望吸引外资持续从估值偏高的市场流入。此外，国内政策转向带来的增量资金也在慢慢流入市场。

从股息率来看，中证A500指数的红利属性较优。万得数据显示，中证A500指数成分股2023年年度现金分红比例达到40.04%，超过沪深300指数的38.61%，或更契合当前市场重视分红的主流趋势。截至2024年11月15日，中证A500指数股息率为2.78%，高于中证全指（2.25%）、中证500（1.81%）和中证1000（1.45%）等主流指数。

在当前行情轮动较快的情况下，表征中国经济结构的中证A500指数，或值得投资人长期关注。作为新一代宽基指数，中证A500指数行业分布均衡，和整体A股（中证全指）行业分布一致，能够更加动态、准确地把握和反映宏观经济结构调整以及国内产业转型升级的趋势。万得数据显示，截至10月31日，中证A500指数相对沪深300指数低配大金融、主要消费超10%，超配工业、通信服务、信息技术等新质生产力板块，体现出较强的成长性。在后续行情当中，我们仍看好新质生产力板块，因其或有望受到政策发力推动，竞争格局改善，以及分子端率先迎来改善。

注：本文中提及的 “新国九条”指2024年4月12日，国务院公布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。

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