“一手托两家”，京东(JD.US/9618.HK)“成长飞轮”加速转动

随着一系列刺激政策出台，中国资产再度回到全球投资者的视野。

贝莱德、富达、高盛等多家外资机构频频现身于A股上市公司调研名单，并给予部分标的“买入”评级。10月，境外上市中国交易型开放式指数基金（ETF）净流入人民币1115亿元，截至月末规模达到人民币8180亿元，单月增幅为9%。今年三季度，高瓴资本旗下的HHLR Advisors持仓市值增长超过10%，对中概股的持仓占比由二季度的85%提升至93%。

在中国资产价值不断修复的大背景下，电商领域作为经济活力的一个重要指标，其发展态势尤其值得关注。

电商行业不仅直接关联到消费市场的热度，也是数字经济与实体经济融合发展的前沿阵地，某种程度上，可以说是观察中国经济活力和消费边际变化的缩影。头部电商平台业绩往往是这一变化的最好观察窗口。

近期，京东公布了最新财报，整体来看“优于预期”。

一、后续业绩仍值得期待

今年第三季度，京东实现营业收入2604亿元，同比增长5.1%；归属于本公司普通股股东的净利润为117亿元，同比增加47.8%；非美国通用会计准则下归属于本公司普通股股东的净利润为132亿元，同比增长23.9%。

作为集团基本盘，京东零售当季度收入为2249.9亿元，同比增长6.1%，起到了压舱石作用。

具体来看，电子产品及家用电器商品收入1225.6亿元，同比增长2.7%。日用品百货商品收入为820.5亿元，同比增长8.0%。可以说，这两大优势品类共振增长为京东撑起了一片天。

更重要的是，这部分的增长动能尚未完全释放。

比如，对于3C家电而言，“以旧换新”等政策的刺激作用不言而喻，而京东作为以3C家电起家的电商平台，自然会成为这类消费者的首选。而各地以旧换新的补贴活动正式上线京东，是从8月下旬才陆续开始，部分消费者尚未足够了解相关政策，三季报里没能完全展现这部分的增量。

但正如京东管理层在业绩会所说，京东平台上九月份家电和电脑品类的需求对比七月、八月有很明显的提升，整个三季度的整体销售增速呈现出逐月提高的趋势。

从宏观视角来看，政策刺激带来消费环境边际好转趋势已经初步显现。10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。1—10月份，全国网上零售额123632亿元，同比增长8.8%。

（来源：国家统计局）

展望后续，在外部环境不确定性增强的背景下，内需对于我国经济增长的重要性只会越来越高，市场对于后续更大力度的消费刺激政策期待程度也在提升。

这也让市场对于京东四季度乃至全年业绩增长多了一份信心。

二、以平台之力，托举商家与用户，打破“不可能三角”

兑现良好业绩成绩单的背后离不开企业优异的经营策略。

在当下行业愈发激烈的竞争中，可以看到京东以其独特的战略和长远布局，走出了一条不同寻常的道路。

相比之于其他电商平台的短期价格战策略，京东保持了相当的克制，并不以牺牲某一方的长期利益为代价，而是致力于以平台之力，搭建消费者与商家链接的桥梁，追求一种长期的合作关系，构建良性的正向循环商业生态。

可以看到，京东不仅欢迎自营和第三方商家，而且十分重视用户需求，在保证服务质量的同时提供最优性价比的产品。

众所周知，电商平台往往存在着这样一个“不可能三角”，即平台在追求成本控制、效率提升和用户体验改善的过程很难达到三者兼顾。与此同时，商家利益与用户利益之间的平衡也是电商平台绕不开的一个经典难题。

透过这次财报，足以看到京东展现出了其在成本、效率和体验之间找到平衡点的能力，打破了传统电商行业中所谓的“不可能三角”，最终也实现了平台、用户、商家的共赢。

究其根本来看，这一成绩的背后，核心还在于京东对供应链效率的持续提升和运营成本的有效控制。

首先，京东对物流基础设施敢于重金投入。

在其他电商平台还在为最后一公里的配送问题焦头烂额时，京东已经悄然建立起了覆盖全国的物流网络。京东的这一步棋，看似笨重，实则精妙，它以“结硬寨、打呆仗”的精神，为其建立了牢固的经营基本盘，为长期发展积蓄了深厚力量。

其次，在物流基金体系建立的同时，围绕供应链的深度整合方面，京东也在不断进化。

京东没有选择短视的短期利益，而是将目光投向了供应链的每一个环节，通过精心打磨出一套环环相扣的“用户体验组合拳”，在选品、采购、仓储、配送、售后等每一环节上实现了全球领先的高效率。这种对用户体验的极致追求，不仅让用户更省心、省钱、省事，也成为了京东的核心竞争力，奠定了其在业内的标杆地位。

如今，可以看到，在有着牢固的基本盘时，京东的规模效应正在释放不可逆的竞争力。

一方面，随着平台规模的增大，京东面对供应商的议价能力增强，设备的使用率提高，单位产品成本下降，利润率随之提升。

这种规模效应的释放，使得京东零售在日用百货品、服装等品类上实现了强劲的增长，这一点从京东三季度的最新数据中也能够得到证实：公司净营收和归母净利润均超预期，活跃用户数和用户购物频次连续三季保持两位数同比增长。

另一方面，告别过去的“基础建设”的强投入阶段，京东物流迎来规模化拐点，盈利能力持续改善，这同时也进一步映射出京东此前供应链的规模效应正在发挥作用。

从财报数据来看，今年第三季度，京东物流实现营收达444亿元，同比增长6.6%，实现净利润24.45亿元，同比增长438.1%，净利润增长超预期，且京东物流已连续六个季度实现盈利。

可见，通过提升供应链效率、降低运营成本，并以此持续改善用户体验，京东成功地将“不可能三角”转变为“可能三角”，而这种深度融合供应链与实体经济的模式，不仅提升了效率，也成为传统产业转型升级的重要驱动力。而在这一过程中，京东构建了“护城河”优势，为其带来稳健增长的同时，也为整个电商行业提供了健康可持续发展的思路。

三、坚守长期主义，构建良性商业生态，加速飞轮转动

在商业世界里，企业如何保有长久的生命力，这一直是一个关乎企业生存发展的重要命题。京东以其坚守长期主义的行动，为我们提供了一个生动的案例。

良性循环的商业生态的构建，不仅是京东追求长期主义的具体体现，也是其持续增长的基石。

通过在物流、供应链等关键领域的深耕，京东构建了一个强大的生态服务网络，同时立足这一生态网络，围绕运营成本的下降和运营效率的提升，公司找到了价格、成本与效率的最优解。基于此，公司能够有能力保障服务与品质，为用户带去更好的体验，为商家带去切实的支持。

不可否认，尽管京东在早期这种大手笔投入虽然短期可能会消耗大量资源，但从长远来看，它为京东带来了持续的竞争优势和品牌忠诚度，构建了企业成长飞轮的坚实基座。

如今，围绕科技的不断投入以及积极拓展海外，也正不断加速京东成长飞轮的快速转动。

从此次三季报来看，在研发方面，京东研发开支由2023年第三季度的38亿元增加15.9%至2024年第三季度的44亿元。研发开支占收入的百分比由去年第三季度的1.5%进一步提升至今年第三季度的1.7%。

值得一提的是，自2017年全面向技术转型以来，截至三季度京东研发投入已累计超1300亿元。

此前在三季度的京东云峰会上，京东云就发布了企业大模型服务、言犀智能体平台、智能编程助手JoyCoder、言犀数字人3.0等三大智能平台和五大技术产品。这些技术的应用不仅提升了京东的服务效率，也为其商家提供了强大的技术支持，增强了平台的吸引力。

海外市场来看，京东的国际化布局也在不断拓展，其中围绕海外物流新基建的搭建更被视作有望复制国内的成功经验，为公司开启新一轮的增长。

如今，京东物流在全球供应链网络的构建上已经取得了不俗成果。在今年第三季度，京东物流还继续扩大了海外供应链网络布局，分别在美国、马来西亚新开自营海外仓，并升级出海战略——“全球织网计划”，计划至2025年底全球海外仓面积将实现超100%增长，同时将建设更多的保税仓和直邮仓，进一步提升国际快递覆盖范围。

加大建设海外仓和扩展运输网络，不仅能够提升京东的配送速度，改善用户体验，同时还能够让公司在全球范围内提供更加灵活、高效、低成本的供应链解决方案，带动公司在国际市场不断攻城略地，收获更多的市场机遇。

四、结语

京东亮眼的财报，不仅仅是数字的胜利，更是理念的胜利、战略的胜利。

一千两百多年前，柳宗元写下《柳州城西北隅种柑树》：“手种黄柑二百株，春来新叶遍城隅。方同楚客怜皇树，不学荆州利木奴。几岁开花闻喷雪，何人摘实见垂珠？若教坐待成林日，滋味还堪养老夫。”

诗人亲手种植的柑树，经过岁月的洗礼，最终开花结果，其滋味滋养着诗人的晚年。京东的长期主义战略，也如同诗人对柑树的培育，需要耐心和时间的浇灌。

如今，通过在物流、供应链等基础设施上的持续投入，京东构建了一个以服务质量和用户体验为核心的竞争壁垒。这不仅让其赢得了用户的信赖，也获得了商家的支持，形成了一个良性循环的生态系统。

如同柳宗元诗中的柑树，京东的长期主义终将开花结果，其滋味不仅滋养着京东自身，也滋养着整个电商行业的未来。