國金證券:給予中航重機買入評級,目標價位31.81元
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國金證券:給予中航重機買入評級,目標價位31.81元

文 / 第三方供稿 來源:第三方供稿

國金證券股份有限公司楊晨,任旭歡近期對中航重機進行研究並發布了研究報告《複盤航空結構件巨頭PCC和HOWMET,看中航重機長期價值》,本報告對中航重機給出買入評級,認為其目標價位為31.81元,當前股價為21.05元,預期上漲幅度為51.12%。

  中航重機(600765)  公司簡介:  中航重機是我國航空鍛造龍頭,被譽為“中航工業第一股”,近年來公司“瘦身健體”聚焦主業,同時推進產業鏈一體化布局,逐步實現從鍛造龍頭向航空基礎結構件主力軍的蛻變。2019-2023年公司業績穩健增長:營收自59.85億元增至105.77億元,CAGR為15.3%;歸母淨利潤自2.75億增至13.29億,CAGR為48.3%。  投資邏輯:  中航重機是國內稀缺的航空鍛鑄造龍頭,近年來聚焦主業“瘦身健體”,推動產業鏈一體化,逐步完成從航空鍛造龍頭到平台型航空基礎結構件主力軍的蛻變:建立“材料研發及再生-鍛鑄件成形-精加工及整體功能部件”的新生態配套環境,向上遊增資中航特材打造原材料集中采購平台,參股上大股份、托管聚能鈦、安立公司打通返回料循環體系;向中遊收購宏山鍛造、安吉精鑄部分股權,推進募投項目建設;向下遊設立安飛公司、檢測公司,打通從毛坯交付到精密結構件交付的“最後一公里”。  縱觀PCC國際巨頭發展史,我們認為,產業鏈一體化並購是鍛鑄造企業做大做強的有效路徑。1)美國PCC集團於1949年由一家鑄造廠起家,通過不斷並購成為航空零部件行業巨頭,2000-2015年PCC營收自16.7億美元增至100億美元,利潤率自11.5%提至26%。2)PCC發展史可分為三個階段,第一階段:抓住GE航發發展機遇,並購鑄造廠;第二階段:開啟橫向擴張,收購鍛造巨頭Wyman-Gordon;第三階段:開啟縱向延伸,向上遊收購鈦合金、高溫合金材料行業,向下遊延伸至飛機結構件領域。3)2016年PCC被伯克希爾公司以372億美元收購。  受讓安吉精鑄7.81%股權,聚焦鍛鑄主業:1)安吉精鑄是國防科工系統唯一專業化鑄造企業,專業從事航空、航天等國防軍工裝備複雜異形結構精密鑄件的研制、生產、銷售及售後服務,2018-2023年營收自4.16億增至10億,CAGR為19.2%;淨利潤自160萬增至8307萬,CAGR為120%。2)對標海外航空鑄造龍頭Howmet,安吉精鑄成長空間廣闊:Howmet是國際上最早生產航空發動機結構鑄件的公司之一,能夠生產葉片、機匣、熱端部件等航空發動機結構鑄件,亦可生產航天飛行器的結構鑄件及工業燃氣輪機等;2023年Howmet營收規模66億美元,淨利潤7.65億美元;截至2024年11月8日,Howmet市值461.72億美元,動態PE為41.27倍。  盈利預測、估值和評級  我們預測,2024/2025/2026年公司實現營業收入122.33億/143.37億/168.82億元,同比 15.66%/ 17.20%/ 17.75%,歸母淨利潤15.68/18.85/22.68億元,同比 18.05%/ 20.18%/ 20.32%,對應EPS為1.06/1.27/1.53元,對應PE為19/16/13倍。參考航空鍛鑄件企業2025年13-30倍PE估值,考慮到公司業務布局的全面性和未來發展空間,給予2025年25倍PE,目標價31.81元,維持“買入”評級。  風險提示  軍費支出不及預期的風險,宏山鍛造扭虧減虧風險,大型化鍛件產能爬坡不及預期的風險,收購安吉精鑄部分股權不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,長江證券王賀嘉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達83.94%,其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利15.12億,根據現價換算的預測PE為20.2。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有12家機構給出評級,買入評級8家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為21.84。

以上內容為證券之星據公開信息整理,由智能算法生成,不構成投資建議。

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