华安证券：给予桂林三金买入评级

华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸近期对桂林三金进行研究并发布了研究报告《24Q3业绩持续优化，三金品牌稳健发展》，本报告对桂林三金给出买入评级，当前股价为15.17元。

　　桂林三金(002275)　　主要观点：　　事件　　桂林三金发布2024年三季度业绩报告，公司实现营业收入15.75亿元，同比-3.49%；归母净利润3.84亿元，同比-3.28%；扣非归母净利润3.47亿元，同比-7.78%。　　事件点评　　24Q3业绩稳步提升，盈利能力逐步改善　　单季度来看，24Q3收入为5.06亿元，同比15.71%；归母净利润为0.83亿元，同比377.72%；扣非归母净利润为0.73亿元，同比657.38%。　　2024年前三季度，公司销售毛利率为74.84%，同比 1.27个百分点；销售费用率31.84%，同比 3.78个百分点；管理费用率6.95%，同比-2.39个百分点；财务费用率-0.30%，同比 0.06个百分点；研发费用率7.29%，同比 0.83个百分点；经营性现金流净额为2.34亿元，同比 1.46%。　　公司药品批文丰富、行业领先地位凸显，生物制药发展稳健，研发投入持续加码　　公司与下属子公司拥有217个药品批文，其中有47个独家特色产品，69个品规进入国家基本药物目录，119个品规进入国家医保目录，22个产品被认定为第一批广西民族药。　　目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。根据米内网数据，在2023年中国城市实体药店终端咽喉中成药产品TOP20中，桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片分别位于第3位、第4位和第14位。　　生物制药稳步前行。宝船生物积极加强平台工艺开发，截至2023年，宝船在研项目共计18个，其中7项临床试验进行中，新药发现阶段项目5个，平台建设项目6个。白帆生物CDMO项目开展有序开发，布局单抗全产业链，2023年完成了7个项目交付、8个项目启动。公司保持了较高的研发投入，24年前三季度研发费用1.15亿元，同比增长9.04%，占营业收入比例为7.29%。　　投资建议：维持“买入”评级　　根据公司三季报披露业绩，我们下调了盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别22.4/24.4/26.8亿元（前预测值为23.9/26.3/29.0亿元），分别同比增长3.3%/8.7%/10.0%，归母净利润分别为4.5/5.1/5.8亿元（前预测值为5.0/5.8/6.7亿元），分别同比增长6.5%/13.5%/13.0%，对应估值为20X/18X/16X。维持“买入”投资评级。　　风险提示　　政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券蔡明子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.25%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.81亿，根据现价换算的预测PE为18.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。

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