展望2025，成长类资产怎么看？

今年9月24日以来，市场经历了快速的反弹，各类成长型板块普遍已将估值水平由9月的低点修复至高于年初的水平，后续交易重心有望陆续转向基本面。加之年关将近，市场或将开始定价25年的基本面预期情况。在此背景下，哪些板块基本面有望在明年出现显著改善？对应到投资品种上，又有哪些宽基和行业的ETF品种值得关注呢？

当下估值情况如何？

从估值分位数水平看，截至2024年11月30日，大多数行业的近十年估值分位数已超过年初水平，显著高于9月低点。在宏观政策陆续公布、明年基本面预期较为明朗的背景下，市场的关注点有望更多转向基本面的兑现和改善上。

表：当前各行业估值情况

资料来源：Wind，数据截至2024年11月30日，其中房地产、钢铁、建筑、非银、银行、煤炭采用PB估值，其他行业采用PE估值

哪些板块备受关注？

除了充分受益于自主可控概念的科技领域（后续我们将单独撰文分析）外，从制造业来看，新能源板块越来越多的产业政策和需求改善、技术迭代正不断加强投资者对其明年基本面改善的预期。

回顾过往，新能源板块经历了数年的深度回调，根源便在于供需错配。当下，在供给侧，新能源产能正逐步筑顶，且出清事件在不断出现，助力供需格局的改善。从今年一季度开始，新能源板块的新增资本开支同比增速已连续三个季度同比负增长，在建工程同比增速也在今年三季度转负。在建工程的同比增速转负或预示着行业待投放的新产能越来越少，为行业供需格局的改善减负。

图：今年三季度，新能源板块在建工程同比增速转负

数据来源：Wind，截至2024年9月30日

从需求侧来看，明年欧洲降碳政策将进一步趋严。从历史经验来看，碳排放要求趋严将显著提升新能源车渗透率。当前部分欧洲主流车企距离达成减排要求仍有较大的差距，或将通过发布更有吸引力的新能源产品、加大补贴力度等方式促进新能源车渗透率的提升，从而在需求侧助力新能源供需错配的改善。

图：碳排放要求趋严有望驱动新能源车渗透率显著提高

数据来源：Mobility Portal Europe

总的来说，新能源板块明年有望受益于供给侧筑顶和产能出清，需求侧受益于境内外政策，板块供需错配这一核心矛盾有望缓解，实现基本面的改善。

除新能源外，在医药板块中的创新药领域，我国在研新药管线数量已居于全球前列，2023年开展头对头临床数量首次跃居全球第一。随着我国在创新药领域持续加大投入，部分新产品有望于明年放量，从而带动板块盈利预期上升，实现基本面的边际改善。

图：中国在研创新药管线仅次于美国，全球份额36%

资料来源：医药魔方，数据截至2024年8月

对于基本面有望改善的板块对应的投资产品，在新能源领域，相关产品新能源ETF易方达（516090），场外联接（A类：019315；C类：019316）备受关注，可以较为全面地表征新能源概念的头部公司；创新药领域相关产品创新药ETF易方达（516080），场外联接（A类：019666；C类：019667）备受关注，这两支ETF均为低费率产品。

如果有投资者想同时投资两大领域，从更全面的视角捕捉基本面有望改善的成长类资产投资机遇，相关产品创业板ETF（159915），场外联接（A类：110026；C类：004744）备受关注，截至2024年12月2日，其跟踪的创业板指前两大权重行业分别为电力设备（新能源）与医药生物，分别占近34%、14%的份额，同时该指数还涵盖电子、计算机等成长板块，对成长类资产有良好的表征性。创业板ETF（159915），场外联接（A类：110026；C类：004744）同样为低费率产品，可以帮助投资者更好地提升投资体验。

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