中原证券：给予宇通客车买入评级

中原证券股份有限公司余典近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：11月销量同环比增长，新能源、出口持续向好》，本报告对宇通客车给出买入评级，当前股价为23.68元。

　　宇通客车(600066)　　投资要点：　　事件：公司发布2024年11月产销数据，11月公司实现客车产销分别为4665/3736辆，同比分别 39.6%/ 13.7%，环比分别 31.1%/ 16.0%。　　公司11月销量同环比向上，轻客销量大幅增长。分车型来看，11月公司大客/中客/轻客销量分别完成1321/1461/439辆，同比分别-21.7%/ 13.8%/ 254.3%，环比分别 12.9%/-14.3%/ 126.0%，轻型客车销量同环比大幅增长，轻客出海大单，500辆宇通轻客V6发往拉美。1-11月公司累计实现客车销量38,303辆，同比 20.4%，其中大客/中客/轻客1-11月累计销量分别完成20,630/12,574/5099辆，同比分别 22.0%/ 15.9%/ 26.0%。　　政策再加码提振新能源客车需求，看好Q4销量提升。2024年7月31日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，每辆车平均补贴6万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元，补贴力度超过预期。此次补贴资金申请截止日期为2025年1月20日，预计四季度更新申请节奏加快。根据中客网数据，1-11月，行业6米以上新能源客车累计销量3.94万辆，同比 22.9%，增幅较1-10月扩大8.2pct，政策激励效果凸显。公司作为新能源客车领头企业将有望持续受益，1-11月公司累计销售6米以上新能源客车8844辆稳居行业榜首，同比 64.0%，市场分额高达22.4%。　　客车出口持续向好，深拓海外市场合作。11月行业客车（3.5米以上）出口总量为5736辆，同比 25.2%，环比-12.8%。1-11月行业客车出口5.45万辆，同比 38.7%，增速高于商用车整体出口增速。公司客车出口表现强势，1-11月公司客车出口1.14万辆，同比 27.1%，市场份额达到20.9%，位居行业第一。新能源客车出口优势持续，1-11月行业新能源客车实现出口1.31万辆，同比 25.3%。公司新能源客车出口销量1893辆，同比大增70.7%，市场份额为14.5%。公司以YEA平台为代表的技术逐步走向全球，11月分别新交付墨西哥和哈萨克斯坦274辆宇通客车和100辆双源无轨电车，截止11月，公司在拉美地区的累计保有量已超2.8万辆。　　维持公司“买入”投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振，同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复，预计客车行业需求将持续向上，公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司2024-2026年营业收入分别344.24/398.64/465.21亿元，对应EPS分别1.47/1.87/2.25元，按照12月12日23.46元/股收盘价计算，对应PE估值分别为15.71/12.32/10.23倍，维持公司“买入”投资评级。　　风险提示：国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.64%，其预测2024年度归属净利润为盈利33.15亿，根据现价换算的预测PE为15.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.35。

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