这几天最大的热门无疑就是量子计算了。涨的头晕目眩！但是，这么疯狂的涨幅之下，Rigetti Computing此类股票还值得追吗？
作者：Oakoff Investments
量子计算的强劲势头
在过去几周，我们目睹了量子计算股票的显著势头，这一势头是由投资者对这项技术的热情推动的。有趣的是，即使是华尔街专业人士也在猜测一些股票升值 5-10 倍的潜在催化剂，例如Quantum Computing 或Rigetti Computing。
我们无法确定这段时间内该领域股票增值的明确催化剂，但我们确实看到了持续的迹象，表明对量子的投资应该继续以快速的步伐增长。——SA新闻，摩根士丹利分析师
事实上，量子计算的研究和开发越来越多地受到政府资金和资源的鼓励，预计这将有助于推动公司在这一领域的增长。
随着市场对此的兴奋，Rigetti的股票在2024年12月17日交易价格为11.15美元，同比跃升了9倍。因此，现在公司市值约为27亿美元，尽管其报告的2024财年第三季度收入下降（在TTM基础上，收入和毛利润分别同比下降了0.84%和21.7%）：
最近的财务和前景
根据Seeking Alpha的数据，该公司公布的2024财年第三季度销售额为240万美元，比2023财年第三季度的310万美元下降了23%，与营收预期相差约101万美元。他们最近为英国国家量子计算中心（NQCC）出货的24量子位量子系统产生了一些收入，但毛利率较低，进一步限制了RGTI的毛利润——因此，2024财年第三季度毛利率从73%下降到51%。这种利润率下降清楚地表明，该公司未能成功管理雄心勃勃的研发项目，同时也未能实现其财务目标。
是的，从费用的角度来看，Rigetti能够在2024财年第三季度略微减少运营支出，从2023财年第三季度的1910万美元减少到1860万美元，但这种下降主要是由于Ampere Ford合同的结束，该合同去年消耗了110万美元的成本。Rigetti仍然处于无盈利状态，本季度净亏损约1480万美元，低于2023财年第三季度的2220万美元（这一收益主要被200万美元的衍生权证和earn-out负债的正面非现金调整所抵消）。
此外，Rigetti的现金状况一直令人担忧。截至2024年9月30日，该公司拥有约9260万美元的流动现金和证券，相当于以目前的规模运营1.3年（基于第三季度的经营亏损，为-1730万美元）。尽管管理层声称，目前的现金流将覆盖到2026年第一季度中期的运营，每年账面上的现金消耗超过6000万美元，但似乎很快就需要筹集新一轮资金。事实上，Rigetti在第三季度已经通过其ATM计划筹集了约1,200万美元，并且根据该计划仍可以出售高达6,020万美元的普通股。然而，该公司的股东稀释记录——在2022年至2024年期间稀释了60%以上——为潜在投资者敲响了警钟。
在技术方面，Rigetti的路线图看起来雄心勃勃，但也充满了一些执行缺陷。到2025年中期，该公司将推出“基于模块化多芯片设计的36量子位解决方案，目标是实现99.5%的中位数2量子位门保真度。”Rigetti预计到2025年底将扩展到100 量子位系统，336量子位的LiRAR系统正在开发中。虽然这些成功对于真正的量子应用是必不可少的，但Rigetti的记录表明它可能会失败。例如，正如Seeking Alpha的另一位分析师Bashar Issa最近指出的那样，该公司去年发布的84量子位Ankaa-2平台的2量子位门保真度仅为98%，远远达不到你在现实世界中需要的保真度。因此，虽然有希望，但向模块化的转变是对其以前的单片架构的默认。
竞争环境使Rigetti平稳的成长之路更加复杂。量子计算行业由IBM 、谷歌和亚马逊等大公司主导，这些公司都在超导量子比特上投入了数十亿美元。因此，即使Rigetti的超导量子比特技术在栅极速度和与经典计算的耦合方面具有优势，但在潜在盈利的可扩展性方面，它也远远落后于主要竞争对手。例如，谷歌的Willow芯片包含105个量子比特，几分钟内完成的计算是传统超级计算机需要数十亿年才能完成的。与此同时，IonQ 和PsiQuantum正在研究俘获离子和光子量子比特等替代模式，它们可以提供更长的相干时间和更高的精度，但门速率较慢。
当然，RGTI与Riverlane在量子纠错（QEC）方面的合作是一个明显的进步，因为“QEC是容错量子计算的关键。”同样，它与英伟达在以色列量子计算中心（IQCC）的合作也展示了混合计算应用的潜力。但这些举措仍处于起步阶段，尚未转化为有意义的收入。
估值使其没有犯错的余地
值得注意的是，Seeking Alpha的数据显示，共识预计到2027财年Rigetti的销售额仅为5500万美元 - 这将使2027财年的隐含市销率接近43倍，是行业的中值倍数的几倍。
由于《NQI法案》在2023年耗尽资金，没有人知道未来将如何为其提供资金。尽管两党都支持在5年内重新授权27亿美元的上限，但事实上，它被推迟已经对Rigetti的利润产生了负面影响。
因此，考虑到该公司2024财年的预期营收倍数为214倍，而2025财年的预期营收倍数将收缩至145倍，该股的定价似乎非常完美，没有多少犯错的余地。在这种特殊情况下，无需谈论“安全边际”。
风险
这里也可能低估了量子计算的更大势头和公司利用行业扩张的能力。最近的股票上涨信号增加了对量子变革潜力的乐观情绪，Rigetti与Riverlane和英伟达的联盟为它提供了利用混合计算的独特机会。模块化多芯片设计是一个转变，但它符合市场，可能会导致比预期的更快的扩展。此外，《NQI法案》的重新授权可能会为Rigetti提供急需的资金注入，使其更容易在不稀释股东的情况下管理费用。
总结
虽然Rigetti的技术和联盟看起来确实有希望，但公司的表现、对政府拨款的依赖和市场竞争都在发挥作用，给它的短期前景带来了不确定性。目前的资产负债表流动性可能不足以在不进一步稀释的情况下资助公司的全部潜力。缺乏明确的收支平衡方式也是一个主要问题。因此，投资者应该谨慎对待Rigetti，推动其最近股价上涨的投机热情可能无法承受这些压力。
$Rigetti Computing(RGTI)$
