甬興證券有限公司彭波,徐昕近期對上海醫藥進行研究並發布了研究報告《上海醫藥深度報告：全國醫藥流通龍頭，工商業一體化發展》，本報告對上海醫藥給出買入評級，當前股價為19.36元。
上海醫藥(601607) 核心觀點 工商業一體化大型醫藥集團，商業 工業雙輪驅動。公司是國內工商業均處於領先地位的醫藥產業集團，主營業務覆蓋醫藥工業與商業，在醫藥工業領域，公司擁有豐富的產品資源，在國內12個省市以及海外建有藥品生產基地，常年生產約700個藥品品種，20多種劑型；在醫藥商業領域，公司是國內第二大全國性醫藥流通企業和領先的進口藥品服務平台。2024年前三季度，公司實現營業收入2096.29億元，同比增長6.14%；歸母淨利潤40.54億元，同比增長6.78%。 夯實商業基本盤，加速發展創新業務。2016年公司與拜耳共同探索跨國藥企在中國的CSO業務模式，該合作延續至今，2023年底公司與賽諾菲達成戰略合作，該合作涉及重點疾病領域的20多個產品，合約規模超50億人民幣。2024年前三季度，公司CSO合約推廣業務實現高增，實現銷售金額約61億元，同比增幅達176.3%，覆蓋賽諾菲、拜耳、益普生、住友、武田、衛材等18家藥企。同時，公司着力打造創新藥全生命周期服務平台，為全球醫藥企業創新產品提供涵蓋上市前合作、進出口服務、全國分銷、創新增值四大領域的全供應鏈一站式管理服務。此外，公司積極探索器械、醫美、健康食品等非藥新業務拓展，加快全國器械業務基礎布局，進一步推動公司多元化、多品種、多渠道發展，在SPD、醫美業務方面迎來突破，2024年前三季度，公司器械大健康業務銷售約326億，同比增長11.9%。 工業板塊實力突出，創新管線逐步兌現。在創新藥方面，公司貫徹創新轉型戰略，研發投入持續加碼，研發投入從2018年的13.9億元增長至26億元，研發費用從10.6億元增至22億元，2024年12月5日，公司X842項目上市許可申請獲國家藥監局批準，截至24年三季度末，公司處於臨床申請獲得受理及進入後續臨床研究階段的新藥管線共有60項，其中創新藥46項（含美國臨床II期3項），還有2項創新藥項目提交pre-NDA、分別為I001和SRD4610，4項處於關鍵性研究及臨床III期階段。在中藥方面，公司具備豐富的中藥資源，旗下擁有六個中華老字號品牌，公司持續推進中藥大品種和大品牌戰略，同時以中藥研究所為核心平台，開展循證醫學研究，推進中藥品種的二次開發。 投資建議 我們預計公司2024-2026年營業收入分別為281,573、308,355、338,586百萬元，同比增長8.2%/9.5%/9.8%；歸母淨利潤分別為5,039、5,594、6,306百萬元，同比增長33.7%/11.0%/12.7%；對應EPS分別為1.36、1.51、1.70元；對應PE倍數為15.07/13.57/12.04倍。公司為醫藥流通行業龍頭之一，通過緊密布局醫藥商業 醫藥工業板塊，實現業績雙輪驅動。醫藥商業板塊為公司基本盤，有望持續受益於行業集中度提升，此外CSO等創新業務快速放量，為公司業績增長提供成長新動能。醫藥工業板塊，隨着公司創新藥管線的逐步兌現，疊加中藥大品種戰略推進，有望打造新的增長曲線，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示 醫藥行業政策變動風險、創新藥研發不及預期風險、地緣政治風險、商譽減值風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券杜向陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.33%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利54.38億，根據現價換算的預測PE為13.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為23.79。
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