華爾街日報報道說，通貨膨脹幫助特朗普贏得白宮，拜登經濟學在通脹面前潰不成軍，但現在通脹也正成為特朗普的麻煩。
通脹頑固難降，而與此同時，他和共和黨人正推出他們的核心政策——提高關稅和降低稅收。
整體來看，關稅對通脹的推高作用可能不大，而減稅的影響則更小（尤其是如果通過削減支出來抵消）。問題在於，特朗普接手的通脹率已經高於美聯儲2%的目標，而他的政策可能會使通脹保持在較高水平，這將增加降低利率的難度。
這與他第一任期的情況形成對比。當時，通脹率通常在2%或以下。因此，盡管特朗普在第一任期內提高了關稅並削減了稅收，但這些政策當時的效果反而幫助美聯儲實現了通脹目標。
最新數據顯示了這一挑戰。剔除食品和能源等波動較大的項目後，1月份核心消費者價格指數（CPI）同比上漲3.3%，高於經濟學家的預期。
同月，小時工資大幅上漲。密歇根大學的一項調查顯示，人們對未來一年的通脹預期上升。
當然，也需要謹慎解讀這些數據。1月份價格的上漲主要集中在汽車相關費用和機票價格上，這些可能會在2月份回落。
美聯儲關注的另一項核心通脹指標在1月份可能在2.6%左右。工資的上漲可能受到了天氣因素的幹擾。此外，美聯儲的一項調查顯示，通脹預期的上升幅度沒有密歇根大學的調查那麼大。
“通脹已經接近目標，但還沒到。”美聯儲主席鮑威爾周三在國會作證時表示。
通脹問題主要發生在拜登執政期間，特朗普對此大肆批評。特朗普周三在社交媒體上寫道：“拜登通脹上升！”
同一天，特朗普政府國家經濟委員會主任哈塞特在福克斯商業頻道表示：“我們不會抱怨，我們會解決問題……通過供應側政策、控制支出和放松監管。”
然而，即使通脹問題始於拜登執政時期，現在也成了特朗普的難題。
在競選期間，特朗普承諾降低食品和能源成本。然而，目前汽油價格比大選日時要高。
由於禽流感，雞蛋價格大幅上漲。
特朗普承諾降低的房貸利率仍然居高不下。根據房貸機構房地美的數據，上周美國30年期固定抵押貸款利率為6.9%，高於大選前一周的6.7%。
周三，特朗普在社交媒體上呼籲降低利率，稱“這將與即將實施的關稅相輔相成！”
然而，他的關稅政策反而可能阻礙降息。
2月1日，特朗普宣布對加拿大和墨西哥征收25%關稅，對中國征收10%關稅。摩根士丹利的經濟學家估計，這些關稅可能會在初期使通脹上升0.3到0.6個百分點。
市場立即反映了0.2個百分點的通脹預期變化，但仍不確定關稅的影響會持續多久。事實上，特朗普暫停了對墨西哥和加拿大的關稅30天。本周，他又宣布對所有進口鋼鐵和鋁產品征收25%關稅，並表示正在制定更廣泛的互惠關稅政策，涵蓋更多產品和國家。
進口商和供應商已經開始調整，鋼鐵公司已提高價格。自特朗普宣布關稅以來，與中西部鋼材價格指數掛鉤的期貨合約上漲約6%。美國的銅價相較歐洲市場價格也有所上升。
共和黨的財政政策進一步影響通脹和利率預期。周三，眾議院共和黨人公布了一項預算計劃，計劃在未來十年內削減稅收4.5萬億美元。
這些估算主要涉及延續現有減稅政策，因此對財政赤字、總需求或通脹的影響不大。然而，特朗普還要求額外的稅收減免，例如對社保福利的稅收減免，這不僅會增加財政成本，還會推高總需求。
一些減稅政策可能會集中在早期實施，從而進一步推高短期需求。
眾議院共和黨人計劃削減醫療補助（Medicaid）、食品券和學生貸款減免等支出，以部分抵消減稅成本。
理論上，這可以緩解價格上漲壓力，並通過減少新債務發行來降低長期利率。然而，實際效果可能不如預期。
周三，馬斯克在X平台上發帖稱，由於他主導的政府效率部門（DOGE），“所有美國人都將受益於房貸、小企業貸款、信用卡和其他貸款利率的下降。”
但馬斯克顯然不知道自己在說什麼，這項政策的實際影響可能有限，原因有幾個。
DOGE目前針對的削減項目主要是政治上具有象征意義但財政占比極小的項目，如對外援助和公務員工資。
同時，共和黨是否能夠爭取足夠選票支持大幅削減社會保障支出仍然存疑，因為他們還計劃大幅增加國防和邊境安全支出。
特朗普團隊希望，他們的放松監管和減稅政策能夠促進經濟供應端增長，從而減少通脹壓力，特別是在能源領域。馬斯克則寄希望於提高聯邦政府服務的效率。一些稅收減免措施，比如加速折舊，可能會推動投資和生產力提升。
但供應端的改善通常需要較長時間才能見效，短期內對通脹的影響有限。特朗普政府已經采取了一些小規模的措施，例如放寬卡車司機的工作時長規定，以加快因禽流感撲殺的家禽補充速度。
他還向沙特阿拉伯施壓，要求增加石油產量，並與俄羅斯總統普京進行了對話，希望結束烏克蘭戰爭，以此放松對俄羅斯石油的制裁。
目前，還沒有跡象表明通脹問題影響了特朗普的政治支持。在《華爾街日報》1月份的一項民意調查中，68%的受訪者認為關稅會推高商品價格，但仍有48%表示支持關稅政策，這一比例與反對者大致相當。
然而，公眾的耐心是有限的。通脹越久無法緩解，特朗普就越難繼續把責任歸咎於拜登。
